2Q25 Review: 하반기 Batter, Batter, Batter..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 91000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 연결실적은 매출액 1조 803억원(YoY +5.5%), 영업이익은 869억원(YoY +102.8%, OPM 3.5%)으로, 영업이익 기준 시장 기대치 상회 2. 부문별 실적 요인 - 백화점: 매출액 5,901억원(YoY -3.6%), 영업이익 693억원(YoY -2.3%, OPM 4.1%) - 면세점: 매출액 2,935억원(QoQ Flat, YoY +22.0%), 영업적자 13억원(QoQ +6억원, YoY +26억원); 2분기 중 동대문 폐점에 따라 일회성 비용 17억원 반영, 이를 제외한 실질 영업이익은 4억원으로 수익 개선세가 본격화 - 지누스: 매출액 2,295억원(YoY +11.2%, QoQ -8.2%), 영업이익 291억원(QoQ +5.8%, YoY 흑전); 전년동기 매출 성장의 주된 요인은 글로벌 판매 증가(YoY +20.3%)이나, 트럼프 관세 정책 및 중국 비매트리스 공장 이전 영향으로 QoQ 감소; 반덤핑 무효 소송 관련 환입액 확대에 따른 수익 기여를 제외하면 실질 영업이익은 92억원으로 1분기(108억원) 대비 감소 3. 하반기 전망 및 주주환원 정책 - 다만, 2분기 이후 내수 소비 진작과 폭염 영향 등으로 미드 싱글 이상의 성장률이 이어지는 가운데, 전년 기저 효과까지 더해지며 하반기 실적 개선 폭은 더욱 확대될 것으로 기대 - 자사주 매입 및 중간배당 등 주주환원 정책 강화 예정: - 자사주 매입 완료, 추가자사주 매입(약200억원) 계획 추진 중(취득 주식수 290,274주, 취득 후 자기주식 4.7%) - 최초 중간배당 지급 예정(배당 규모: 중간배당금 총액 108억원, 지급 시점: 2025년 10월 30일) - 기말배당지급 확대: 24년 284억 → 25년 306억 + 중간배당 108억, 27년까지 연간배당지급 총액 500억 수준으로 확대 목표 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결실적: 매출액 1조 803억원(YoY +5.5%), 영업이익 869억원(YoY +102.8%, OPM 3.5%) - 백화점 부문: 매출액 5,901억원(YoY -3.6%), 영업이익 693억원(YoY -2.3%, OPM 4.1%) - 면세점 부문: 매출액 2,935억원(QoQ Flat, YoY +22.0%), 영업적자 13억원; 일평균 매출은 1Q 대비 소폭 감소(1Q 60억원, 2Q 57억원 수준); 동대문 폐점으로 2분기 일회성 비용 17억원 반영, 이를 제외한 실질 영업이익은 4억원 - 지누스 부문: 매출액 2,295억원(YoY +11.2%, QoQ -8.2%), 영업이익 291억원(QoQ +5.8%, YoY 흑전); 전년동기 매출 성장의 주된 요인은 글로벌 판매 증가(YoY +20.3%); 다만 트럼프 관세 정책 및 중국 비매트리스 공장 이전 영향으로 QoQ 감소; 전분기 대비 영업이익 증가분은 반덤핑 무효 소송 관련 환입액 확대에 기인하며, 이를 제외한 실질 영업이익은 92억원으로 1분기(108억원) 대비 감소 - 2025E 전망(요약): 매출액 4,416.7십억원, 영업이익 410.6십억원, OP마진 9.3%; 2026E 매출액 4,379.5십억원, 영업이익 423.1십억원, OP마진 9.7%; 2027E 매출액 4,503.4십억원, 영업이익 441.3십억원, OP마진 9.8% - Forecast earnings & Valuation 요약 - 2023: 매출액 4,207십억원, 영업이익 303.5십억원, OP마진 7.2% - 2024: 매출액 4,188십억원, 영업이익 284.0십억원, OP마진 6.8% - 2025E: 매출액 4,416.7십억원, 영업이익 410.6십억원, OP마진 9.3% - 2026E: 매출액 4,379.5십억원, 영업이익 423.1십억원, OP마진 9.7% - 2027E: 매출액 4,503.4십억원, 영업이익 441.3십억원, OP마진 9.8% ## 추가 메모 - 자회사 현황: 백화점부문(현대백화점+한무쇼핑+더현대광주) 56.1%, 면세점 100%, 가구 제조부문 100%, 지누스 38.0% - 주주환원 관련 도표 요지: 중간배당 및 자사주 매입 계획 지속적 추진 - 최근 2년간 목표주가 변동 및 현주가 대비 괴리율 추이 포함 - Compliance 주의사항 및 공시: 기관투자가 및 제3자 사전 제공 여부, 카카오톡 등 개별 접촉 주의 안내 등

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• - 2Q25 연결실적은 매출액 1조 803억원(YoY +5.5%), 영업이익은 869억원(YoY +102.8%, OPM 3.5%)으로, 영업이익 기준 시장 기대치 상회
• - 부문별 실적 요인
• - 백화점: 매출액 5,901억원(YoY -3.6%), 영업이익 693억원(YoY -2.3%, OPM 4.1%)
• - 면세점: 매출액 2,935억원(QoQ Flat, YoY +22.0%), 영업적자 13억원(QoQ +6억원, YoY +26억원); 2분기 중 동대문 폐점에 따라 일회성 비용 17억원 반영, 이를 제외한 실질 영업이익은 4억원으로 수익 개선세가 본격화
• - 지누스: 매출액 2,295억원(YoY +11.2%, QoQ -8.2%), 영업이익 291억원(QoQ +5.8%, YoY 흑전); 전년동기 매출 성장의 주된 요인은 글로벌 판매 증가(YoY +20.3%)이나, 트럼프 관세 정책 및 중국 비매트리스 공장 이전 영향으로 QoQ 감소; 반덤핑 무효 소송 관련 환입액 확대에 따른 수익 기여를 제외하면 실질 영업이익은 92억원으로 1분기(108억원) 대비 감소