수출 비중 98%

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 서프라이즈 및 수익성 개선 - 2분기 연결 매출액 1,283억원(+70.5% yoy, +29.8% qoq), 영업이익 463억원(+89.1% yoy, +23.5% qoq) - 컨센서스(1,160억원 / 427억원) 및 당사 추정치(1,134억원 / 423억원)를 상회 - 수출 호조와 2공장 가동에 따른 증설 효과(약 350억원) 반영 - 관세 부담 ~70억원에도 불구하고 고단가 지상변압기 수요 확대와 원자재 매입처 다변화로 수익성 개선 - 미국 수출 확대에 따라 전체 수출 비중은 98.1%(+8.4%p yoy, +2.4%p qoq) 2. 수주 흐름 및 연간 가이던스 - 신규수주 924억원(-18.9% yoy, -45.4% qoq), 수주잔고 4,195억원(+38.6% yoy, -8.7% qoq) - 상반기 수주액 2,617억원, 연간 가이던스 5,200억원 달성은 무리가 없을 전망 - 신규수주 감소의 원인: 송배전 전력망용 변압기 고객사의 재고 여유와 관세율 확정 전 발주 지연 3. 밸류에이션 및 투자 매력 - 현재가 130,100원(8/6 종가 기준) - 목표주가 150,000원, 상승여력 15.3% - 12M Forward EPS 5,968원; 적정주가 151,823원 - Target PER 25.4배 적용 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q 실적: 매출액 1,283억원(+70.5% yoy, +29.8% qoq), 영업이익 463억원(+89.1% yoy, +23.5% qoq); 컨센서스 1,160억원 / 427억원 및 추정치 1,134억원 / 423억원 상회 - 수주/백로그: 신규수주 924억원(-18.9% yoy, -45.4% qoq), 수주잔고 4,195억원(+38.6% yoy, -8.7% qoq) - 수주 흐름 요인: 신규수주 감소는 송배전 전력망용 변압기 고객사의 재고 여유 및 관세율 확정 전 발주 지연이 겹친 결과 - 전방 산업 매출 구성: 신재생/데이터센터향 특수변압기 매출 873억원(+142.9% yoy, +74.5% qoq), 송배전 전력망용 변압기 매출 383억원(+15.7% yoy, -14.9% qoq) - 상반기 수주액 2,617억원, 연간 가이던스 5,200억원 달성 전망 - 미국 수출 확대에 따른 수출 비중 확대: 98.1%(+8.4%p yoy, +2.4%p qoq) - 2공장 가동에 따른 증설 효과 반영 및 관세 부담에도 고단가 지상변압기 수요 확대와 원자재 다변화로 수익성 개선 ## 추가 메모 - 관세 비용의 약 50%는 고객사에 전가할 수 있을 것으로 예상된다. - 수익성 개선은 고단가 변압기 수요 확대, 원자재 다변화, 2공장 가동으로 인한 증설 효과가 기여한 것으로 보인다.

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• - 2분기 실적 서프라이즈 및 수익성 개선
• - 2분기 연결 매출액 1,283억원(+70.5% yoy, +29.8% qoq), 영업이익 463억원(+89.1% yoy, +23.5% qoq)
• - 컨센서스(1,160억원 / 427억원) 및 당사 추정치(1,134억원 / 423억원)를 상회
• - 수출 호조와 2공장 가동에 따른 증설 효과(약 350억원) 반영
• - 관세 부담 ~70억원에도 불구하고 고단가 지상변압기 수요 확대와 원자재 매입처 다변화로 수익성 개선