기다림의 연속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 18,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 매출액 1,158 억원(-24.2% YoY, -5.7% QoQ), 영업손실 86 억원(적전 YoY, 적지 QoQ), 당기순손실 336억원(적지 YoY, QoQ) 기록 - 모바일 매출 1,010 억원(+5.1% QoQ), 기존작 매출 감소 속 <오딘> 지역 확장으로 전분기 대비 매출 증가 - PC 매출 148억원(-44.7% QoQ), <POE2> 얼리액세스 효과 제거 및 <배틀그라운드> 비수기 진입으로 감소 - 영업비용 1,244 억원(-8.0% QoQ)로 자체 IP 매출 증가로 지급수수료 감소, 마케팅비도 감소 2. 신작 출시 일정 및 라인업 변동 - 25~26년 신작 라인업은 전분기에 공개한 일정과 차이가 있음 - 특히 올해 연말 출시될 것으로 예상되었던 기대작 <크로노 오디세이>는 4Q26으로 출시 일정이 대폭 미뤄짐 - CBT 이후 방대한 오픈월드, 아트 컨셉, 전반 시스템은 호평받았으나 유저 편의성/최적화 측면에서 아쉬움 피드백 3. 주요 기대작은 내년으로 이어지는 흐름 - 3Q25 <가디스오더> 출시를 앞두고 있으나 흥행에 대한 기대감은 아직 높지 않음(현재 내용의 요지는 기사 본문에 기재) - 내년 연속 출시 시점에 따라 턴어라운드 가능성 제시 - 2Q26 <프로젝트 Q&C>, 3Q26 <아키에이지 크로니클>, 4Q26 <크로노 오디세이> 등 자체 개발 타이틀이 다수 예고 - 크로노 오디세이의 품질 개선 및 출시 시점에 따라 실적 기여도 상승 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 1,158 억원(-24.2% YoY, -5.7% QoQ) - 영업손실: 86 억원(적전 YoY, 적지 QoQ) - 당기순손실: 336억원(적지 YoY, QoQ) - 모바일 매출: 1,010 억원(+5.1% QoQ) - PC 매출: 148억원(-44.7% QoQ) - 영업비용: 1,244 억원(-8.0% QoQ) - 지급수수료 감소 및 마케팅비 감소에도 저조한 실적 - 향후 실적 및 추정(연간 추정치, 십억원 단위) - 2025E 매출액: 504 - 2025E 영업이익: -26 - 2025E 당기순이익: -66 - 2025E EPS: -575 - 2026E 매출액: 766 - 2026E 영업이익: 93 - 2026E 당기순이익: 89 - 2026E EPS: 834 - 2027E 매출액: 869 - 2027E 영업이익: 124 - 2027E 당기순이익: 112 - 2027E EPS: 1,050 - 현재 주가 및 투자 관점 - 현재주가: 16,750 원 - 상승여력: 7.5% ## 추가 메모 - 현황 요약: 2Q25 실적은 신작 공백의 영향으로 저조했고, 모바일 매출은 견조하나 PC 매출은 감소. 영업비용은 감소하며 비용 구조가 다소 개선되는 흐름도 나타남. - 신작 라인업과 출시 일정의 큰 차이가 지속되며, 25~26년의 신작 포트폴리오가 향후 실적에 중요한 변수로 작용할 전망. - 4Q26 크로노 오디세이의 출시 일정 미뤄짐에 따라 단기적 부담은 있으나, 내년 이후 다수의 자체 개발 타이틀이 연이어 출시될 경우 실적 턴어라운드 가능성 제시.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 매출액 1,158 억원(-24.2% YoY, -5.7% QoQ), 영업손실 86 억원(적전 YoY, 적지 QoQ), 당기순손실 336억원(적지 YoY, QoQ) 기록
• - 모바일 매출 1,010 억원(+5.1% QoQ), 기존작 매출 감소 속 <오딘> 지역 확장으로 전분기 대비 매출 증가
• - PC 매출 148억원(-44.7% QoQ), <POE2> 얼리액세스 효과 제거 및 <배틀그라운드> 비수기 진입으로 감소
• - 영업비용 1,244 억원(-8.0% QoQ)로 자체 IP 매출 증가로 지급수수료 감소, 마케팅비도 감소