내수 소비 반등과 함께 실적 개선 본격화 전..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 연결기준 영업이익은 869억원(+103% YoY)으로 시장 컨센서스를 상회하였다. 2. 7월 기존점 성장률은 +6%로 강하게 반등하고 있다. 3. 면세점은 2분기 일매출이 1분기와 유사한 수준이나, 영업적자는 전분기 대비 소폭 축소(+6억원 QoQ)되었고, 달러 약세에 따른 스프레드 악화와 동대문점 철수관련 비용 17억원 반영에도 시내점 할인율 축소와 공항점의 안정적 실적으로 이익이 소폭 개선되었다. 지누스의 반덤핑 무효 소송 승소에 따른 충당금 환입액(199억원)이 발생하면서 2Q도 1분기와 유사한 영업이익을 시현하였다. ## 주요 실적 및 전망 - 총매출액: 2024 10,061; 2025E 10,271; 2026E 10,150 - 순매출액: 2024 4,188; 2025E 4,427; 2026E 4,411 - 2024년 부문 매출: 백화점 2,435 (YoY 1.3%); 면세점 972 (YoY -2.6%); 지누스 920 (YoY -3.4%) - 2024년 영업이익 및 OPM: 영업이익 284; OPM(전체) 2.8%; 백화점 OPM 5.0% (2024), 2025E 5.3%, 2026E 5.3% - 2025E/2026E 주요 이익 지표: 세전이익 2025E 390; 2026E 388 / 순이익 2025E 289; 2026E 296 / 지배)순이익 2025E 220; 2026E 226 - 당기순이익: 2023A -39.8; 2024A -0.8; 2025F 288.9; 2026F 295.8; 2027F 314.1 - 매출액 및 영업이익: 2023A 4,207.5; 2024A 4,187.6; 2025F 4,427.1; 2026F 4,411.0; 2027F 4,479.9; 영업이익 2023A 303.5; 2024A 284.0; 2025F 421.1; 2026F 416.9; 2027F 433.9 - FCF: 2023A -205.0; 2024A -174.3; 2025F -327.1; 2026F 105.6; 2027F 320.2 ## 추가 메모 - 4분위 등급: 최저 4분위, 최고 4분위 - 등급 추세: 유지 - MSCI ESG 종합 등급은 AAA입니다. - MSCI ESG 최근 이슈: 23년 7월 강남 현대백화점 주차장에서 종업원이 자동차에 치여 병원에 실려감; 23년 3월 대전 아울렛 화재로 7명의 직원이 사망하고 1명이 중상: 22년 12월 모바일 어플의 비밀번호 재설정과 관련한 프로그래밍 오류로 한 고객의 개인정보 유출하여 360만원의 벌금을 받음. - 투자의견 및 목표주가 이력: 4개년 흐름으로 2023-08-09 BUY(Maintain)로 시작하여 2025-08-07까지 BUY(Maintain)로 유지되었고, 목표주가는 76,000원에서 100,000원으로 제시되었습니다.

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• - 2분기 연결기준 영업이익은 869억원(+103% YoY)으로 시장 컨센서스를 상회하였다.
• - 7월 기존점 성장률은 +6%로 강하게 반등하고 있다.
• - 면세점은 2분기 일매출이 1분기와 유사한 수준이나, 영업적자는 전분기 대비 소폭 축소(+6억원 QoQ)되었고, 달러 약세에 따른 스프레드 악화와 동대문점 철수관련 비용 17억원 반영에도 시내점 할인율 축소와 공항점의 안정적 실적으로 이익이 소폭 개선되었다. 지누스의 반덤핑 무효 소송 승소에 따른 충당금 환입액(199억원)이 발생하면서 2Q도 1분기와 유사한 영업이익을 시현하였다.
• - 총매출액: 2024 10,061; 2025E 10,271; 2026E 10,150 / 순매출액: 2024 4,188; 2025E 4,427; 2026E 4,411
• - 2024년 부문 매출: 백화점 2,435 (YoY 1.3%); 면세점 972 (YoY -2.6%); 지누스 920 (YoY -3.4%)