2분기 Review: 질적 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 96,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적은 당사 및 시장 기대치를 소폭 상회하였다. 2분기 순매출액은 1조 803억 원(전년동기대비 +5.5%), 영업이익 869억 원(전년동기대비 +102.8%)을 달성하였다. 당사 및 시장 기대치가 영업이익 840억 원 수준이라는 점을 고려할때 기대치에 부합하는 수치라 판단한다. 2. 2분기는 절대치보다 내용적인 측면에서 개선된 부분이 고무적이라고 평가된다. 그러한 이유는 1) 동대문 면세점 철수비용 및 환율 하락 영향에도 불구하고 영업손실액은 전분기대비 감소하였고(1분기 -19억 원 → 2분기 -13억 원, 이마저도 철수 비용 -17억 원을 감안하면 흑자 전환에 성공), 2) 백화점 기존점 감소에도 불구하여 실적 감소가 제한적이며, 3) 더현대서울 실적 둔화에도 불구하고 이익 방어에 성공했기 때문이다. 3. 3분기 전망은 3분기 순매출액은 1조 246억 원(전년동기대비 -1.2%), 영업이익 750억 원(전년동기대비 +16.1%)으로 추정한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실제 실적: 순매출액 1조 803억 원(전년동기대비 +5.5%), 영업이익 869억 원(전년동기대비 +102.8%) - 비교 및 시사점: 당사 및 시장 기대치가 영업이익 840억 원 수준이라는 점을 고려할때 기대치에 부합하는 수치 - 3Q25 전망: 순매출액 1조 246억 원(전년동기대비 -1.2%), 영업이익 750억 원(전년동기대비 +16.1%) - 향후 흐름 및 메모: - 3분기 매출액 1조 246억 원, 영업이익 750억 원으로 추정 - 하반기 지누스 효과 제한적. 그럼에도 이익 성장 지속 전망 - 방한 중국인 입국자 증가 가능성 - 럭셔리 MD 보강 이후 더현대서울 실적 성장 - 디큐브(신도림) 철수에 따른 수익 개선이 기대되기 때문 - 표기된 값 및 향후 수익 전망에 대한 요지: 2025년 및 2026년 등 장래 추정치와 관련된 내용은 IBK투자증권의 업데이트에 따름 ## 추가 메모 - 하반기 지누스 효과 제한적. 그럼에도 이익 성장 지속 전망 - 방한 중국인 입국자 증가 가능성 - 럭셔리 MD 보강 이후 더현대서울 실적 성장 - 디큐브(신도림) 철수에 따른 수익 개선 기대 - 투자의견 매수 유지, 목표가를 9.6만원으로 상향

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• - 2분기 실적은 당사 및 시장 기대치를 소폭 상회하였다. 2분기 순매출액은 1조 803억 원(전년동기대비 +5.5%), 영업이익 869억 원(전년동기대비 +102.8%)을 달성하였다. 당사 및 시장 기대치가 영업이익 840억 원 수준이라는 점을 고려할때 기대치에 부합하는 수치라 판단한다.
• - 2분기는 절대치보다 내용적인 측면에서 개선된 부분이 고무적이라고 평가된다. 그러한 이유는 1) 동대문 면세점 철수비용 및 환율 하락 영향에도 불구하고 영업손실액은 전분기대비 감소하였고(1분기 -19억 원 → 2분기 -13억 원, 이마저도 철수 비용 -17억 원을 감안하면 흑자 전환에 성공), 2) 백화점 기존점 감소에도 불구하여 실적 감소가 제한적이며, 3) 더현대서울 실적 둔화에도 불구하고 이익 방어에 성공했기 때문이다.
• - 3분기 전망은 3분기 순매출액은 1조 246억 원(전년동기대비 -1.2%), 영업이익 750억 원(전년동기대비 +16.1%)으로 추정한다.