하반기는 좋아져야만 합니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적은 시장 기대치를 하회 - 연결 매출액 1조 643억원(+1.9% YoY, +9.1% QoQ) - 영업이익 343억원(-45.8% YoY, +109.5% QoQ) - 시장 기대치: 460억원 하회 2. 국내외 매출 흐름과 이익의 차별화 - 국내: 주요 유종 시세 상승으로 유지 매출 +7.4% YoY이나, 비우호적 일기와 경기 위축으로 건과 매출은 전년 수준, 빙과 매출은 -7.5% 감소 - 국내 매출 감소 요인에도 불구하고 희망퇴직 및 ERP 도입에 따른 일회성 비용이 112억원 반영 - 해당 영향을 제거하더라도 믹스 악화와 원재료 매입 비용 상승 부담으로 국내 영업이익은 368억원으로 전년 동기 대비 -12.0% 3. 해외 법인의 성장과 수익성 변화 - 지역별 현지통화 매출액 증가: 카자흐스탄 +15.8%, 러시아 +21.4%, 인도 +11.0% - 다만 가격 인상 지연과 원재료 매입 비용 상승 부담으로 해외 법인 합산 영업이익률은 5.2%(-4.6pp) 4. 향후 전망(실적 추정 및 흐름) - 3분기 연결 매출액은 1조 1,287억원(+4.7% YoY), 영업이익은 737억 원(-3.0% YoY)으로 추정한다. - 하반기 내수 소비 진작 및 성수기 일기 호조로 향후 개선 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 실적 - 매출액: 1조 643억원(+1.9% YoY, +9.1% QoQ) - 영업이익: 343억원(-45.8% YoY, +109.5% QoQ) - 시장 기대치: 460억원을 하회 - 국내 부문 - 유지 매출: +7.4% YoY - 건과 매출: 전년 수준 - 빙과 매출: -7.5% 감소 - 국내 매출: -0.6% YoY - 일회성 비용: 112억원 반영 - 국내 영업이익: 368억원; 전년 동기 대비 -12.0% - 해외 부문 - 카자흐스탄 현지통화 매출액: +15.8% YoY - 러시아 현지통화 매출액: +21.4% YoY - 인도 현지통화 매출액: +11.0% YoY - 해외 합산 영업이익률: 5.2% (-4.6pp) - 향후 전망(3Q 추정 및 하반기) - 3Q 매출액: 1조 1,287억원(+4.7% YoY) - 3Q 영업이익: 737억원(-3.0% YoY) - 하반기: 내수 소비 진작 및 성수기 일기 호조로 개선 기대 ## 추가 메모 - 2분기 실적은 시장 기대치 하회. 2분기 실적은 1조 643억원 매출과 343억원 영업이익으로 발표. - 희망퇴직 및 ERP 도입에 따른 일회성 비용 112억원 반영. - 해외 매출은 현지통화 기준으로 증가했으나, 가격 인상 지연과 원재료 비용 상승이 해외 이익률에 영향. - 목표주가와 투자의견은 한화투자증권의 기록에 따라 2025-08-06 기준으로 유지되며, 하반기 개선 가능성에 방점을 두고 있음.

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• - 2분기 실적은 시장 기대치를 하회
• - 연결 매출액 1조 643억원(+1.9% YoY, +9.1% QoQ)
• - 영업이익 343억원(-45.8% YoY, +109.5% QoQ)
• - 시장 기대치: 460억원 하회