2Q25 Review: 3분기 소비쿠폰+우호적 날씨를 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 175000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 이익 흐름 - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.06조원 (YoY 2%), 343억원(YoY -46%)으로 시장기대치 -25% 하회. - 일회성 인건비(110억원) 비용 반영 및 국내외 원가 부담 등이 영향을 미친 것으로 파악됨. - [국내] 매출액 8.3천억원 (YoY -0.6%), 영업이익 256억원(YoY -39%) 시현. 2. 수익 회복 기대 및 해외 성장 동력 - 7월 빙과 매출은 우호적 날씨 + 소비쿠폰 영향으로 역대 최대 월 실적 기록 중. - 3분기부터 점진적인 실적 회복 기대. 푸드>유지는 시세 상승 영향으로 7% 증가. 수출> YoY 19% 성장. 3. 해외 사업 및 신공장 기여 - [해외] 매출액 2.4천억원(YoY 11%), 영업이익 127억원(YoY -41%) 시현. - 인도> +9% 시현(건과 +6%, 빙과 +10%). 빙과는 몬순 영향 존재했지만, 돼지바 등 신제품 효과로 선방. 건과는 지역 커버리지 확대에 따른 성장 지속. - 2분기 말 푸네 신공장 가동 안정화에 따라, 3분기부터 푸네 신공장 기여 본격화 기대. 다만, 카카오, 원유 등 원재료 부담이 가장 컸던 지역인 것으로 파악됨. - 카자흐> +7%(로컬 +20%) 시현. 루블화 안정화에 따라 내수/수출 매출 회복 중. 그 외 러시아 +27%, 벨기에 +10% 성장. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액 1,064.3십억원, 영업이익 34.3십억원 - YoY: 매출액 1.9%, 영업이익 -45.8% - Consen 1,080.5십억원, Diff% (1.5) - 1Q25 대비 QoQ 상승 9.1% - 2Q25 실적의 구성요소 및 시사점 - [국내] 소비 둔화와 원가 부담, 가격인상 효과 지연으로 이익 부진. - 소비쿠폰의 효과 및 원가 관리에 따른 향후 회복 기대. - 향후 실적 전망 - 3분기부터 점진적 실적 회복 기대. - 해외 사업의 신공장 가동 및 가격 인상 정책의 효과로 하반기 매출/이익 회복 기대. - 주요 지역의 원재료 부담 및 환율 이슈는 여전히 리스크 요인으로 남아 있음. - Forecast earnings & Valuation(요약) - 2023A ~ 2027F 매출액(십억원): 4,066 / 4,044 / 4,224 / 4,478 / 4,747 - 2025F 주요 수치: 영업이익 167십억원, 순이익 101십억원 - 2025F EPS: 11,970원, PER: 9.8x, PBR: 0.5x, EV/EBITDA: 5.6x - 2025F 매출액 성장률: 4.5% - ROIC: 4.2%, ROA: 2.5%, ROE: 5.1% - 2025F DPS: 3,300원 - 2025F 부채비율: 98.5%, 순차입금비율: 33.4%, 현금흐름 관련 지표 다수 긍정적 흐름 예측 ## 추가 메모 - 도표 1/도표 2의 수치를 참고하되, 핵심은 위의 수치로 요약되었습니다. - 2Q25 대비 3Q25의 구체적 상쇄 효과(가격 인상 및 원가 부담 관리)가 실적 흐름에 결정적 역할을 할 것으로 예상됩니다. - 3Q 이후 해외 신공장 가동의 안정화와 가격 인상 리스크 반영 여부가 투자 판단에 중요합니다.

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• - 2Q25 실적 및 이익 흐름
• - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1.06조원 (YoY 2%), 343억원(YoY -46%)으로 시장기대치 -25% 하회.
• - 일회성 인건비(110억원) 비용 반영 및 국내외 원가 부담 등이 영향을 미친 것으로 파악됨.
• - [국내] 매출액 8.3천억원 (YoY -0.6%), 영업이익 256억원(YoY -39%) 시현.
• - 수익 회복 기대 및 해외 성장 동력