2Q25 Re: 낮아진 시장 기대 하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 구조적 충격 - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 643억원(YoY 1.9%), 343억원(YoY -45.8%)을 기록했다. 낮아진 시장 기대 마저도 하회했다. 국내 ERP 관련 일회성비용이 약 110억원 반영된 것으로 파악된다. 일회성비용 감안하더라도 시장 기대를 소폭 하회한 실적이다. 2. 국내 구성 부문 실적 및 마진 동향 - 국내(건과+빙과+베이커리) 매출 YoY -1.8% 감소했다. 비우호적인 날씨 기인해 빙과 매출이 YoY -7.5% 큰 폭 감소했다. 건과 매출도 채널별 판가 인상 반영이 더뎌지면서 전년 수준에 그쳤다. 다만, 베이커리 매출은 경쟁사 공장 가동 중단 기인해 YoY 16.0% 큰폭 증가했다. 영업마진은 일회성 비용 및 카카오 등 원가 부담이 이어지면서 YoY 4.0%p 하락한 것으로 추정된다. 3. 해외 부문 및 푸드 성장과 원가 부담 - ② 푸드 매출은 전년 수준을 시현했다. 유지 매출은 대두유 시세 상승에 따른 판가 인상 효과로 YoY 7.4% 증가했으나, 유가공 및 HMR 매출 YoY 감소 추세가 이어졌다. ③ 해외 제과 매출액은 YoY 11.2% 증가했다. 인도 건과 및 빙과 매출은 각각 6.1%, 10.0% 증가했다. 카자흐스탄 매출은 YoY 7.1% 증가했다. 루블화 안정에 따른 매출 회복세가 빠르게 진행 중이다. 견조한 성장에도 불구하고, 인도 ‘푸네’ 신공장 가동에 따른 고정비 부담 및 카카오 등 주요 원가 부담 기인해 영업마진은 YoY 4.6%p 하락했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실제 실적 요약 - 매출액 1,064.3 십억원, 영업이익 34.3 십억원, 전년동기대비 매출 1.9% 증가, 영업이익 -45.8% 감소. 2Q25P(컨센서스 대비) 매출액 1,064.3 십억원 vs Cons 1,080.5 십억원, 차이 -1.5%; 영업이익 34.3 십억원 vs Cons 46.0 십억원, 차이 -25.4%. - 도표 1의 요약에 따르면 2Q25 OPM은 3.2%, NPM은 1.7%. - 3Q25F 및 4Q25F 전망 - 3Q25F 매출액 1,114.4 십억원, 영업이익 73.4 십억원 - 4Q25F 매출액 1,007.9 십억원, 영업이익 28.9 십억원 - 2025F 매출액 4,167.5 십억원, 영업이익 153.0 십억원 - 2026F 매출액 4,161.6 십억원, 영업이익 179.8 십억원 - 2027F 매출액 4,328.1 십억원, 영업이익 199.9 십억원 - 하반기 전망 및 밸류에이션 감안 - 하반기 점진적 회복 기대 - 현 주가는 12개월 Forward PER 10배 거래 중으로 밸류에이션은 부담은 제한적이다. - 중장기 관점에서 ① 국내 공장 통폐합에 따른 중장기 생산 효율성 제고, ② 인도 빙과-건과 법인 통합 시너지, ③ ‘빼빼로’, ‘돼지바’ 등 롯데 브랜드의 글로벌 인지도 확대 전략을 긍정적으로 평가한다. ## 추가 메모 - 2Q25 실적에서 국내 ERP 관련 일회성비용이 약 110억원 반영되었고, 이 비용 반영에도 시장 기대를 소폭 하회한 실적이다. - 해외 매출의 회복세는 루블화 안정의 영향 및 인도 푸네 공장 관련 고정비 부담에도 불구하고 YoY 증가세를 보이고 있다(해외 제과 매출액 YoY 11.2% 증가; 인도 건과 6.1%, 빙과 10.0% 증가; 카자흐스탄 7.1% 증가). - 단기적으로는 인도 Pune 신공장 가동에 따른 고정비 부담과 카카오 등 주요 원가 부담이 영업마진에 부정적 요인으로 작용하고 있다. - 중장기적으로는 국내 공장 구조조정 효과, 인도 빙과-건과 법인 시너지, 롯데 브랜드의 글로벌 인지도 확대를 긍정적으로 기대하고 있다.

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• - 2Q25 실적 요약 및 구조적 충격
• - 2Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 643억원(YoY 1.9%), 343억원(YoY -45.8%)을 기록했다. 낮아진 시장 기대 마저도 하회했다. 국내 ERP 관련 일회성비용이 약 110억원 반영된 것으로 파악된다. 일회성비용 감안하더라도 시장 기대를 소폭 하회한 실적이다.
• - 국내 구성 부문 실적 및 마진 동향
• - 국내(건과+빙과+베이커리) 매출 YoY -1.8% 감소했다. 비우호적인 날씨 기인해 빙과 매출이 YoY -7.5% 큰 폭 감소했다. 건과 매출도 채널별 판가 인상 반영이 더뎌지면서 전년 수준에 그쳤다. 다만, 베이커리 매출은 경쟁사 공장 가동 중단 기인해 YoY 16.0% 큰폭 증가했다. 영업마진은 일회성 비용 및 카카오 등 원가 부담이 이어지면서 YoY 4.0%p 하락한 것으로 추정된다.
• - 해외 부문 및 푸드 성장과 원가 부담