2Q25 영업이익 서프라이즈, 엑스코프리 처방 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 엑스코프리 미국 매출 급증으로 영업이익 서프라이즈 2. 2Q25 실적은 매출 1,763억원(YoY+31.6%), 영업이익 619억원(YoY+138%, OPM35.1%)을 달성하였다. 엑스코프리의 미국 매출이 이번 분기에만 1.1억 달러를 달성한 영향과 판관비 절감 효과가 컸다. 3. 연간 엑스코프리 매출 가이던스 4.2억~4.5억 달러 목표를 달성할 확률은 매우 높아졌다. 영업이익이 컨센서스에 비해 72.4%나 높게 나온 것은 이익률이 좋은 엑스코프리 미국 매출이 높았던 영향도 있으나, 올해 1월 유로파마와 설립한 JV인 AI 뇌파 측정 센터와 관련하여 현물출자로 획득한 지분이 회계상 용역 수익으로 인식된 영향도 있다. 이 영향을 제거하면 순수 영업으로 인한 이익은 약 539억원(YoY+107%, QoQ+109%)인데, 다른 용역 수익이 없었음에도 OPM30.6% 수준을 달성한 것이라 향후 엑스코프리 매출 상승으로 인한 이익 상승 효과는 상당할 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1,763억원(YoY+31.6%), 영업이익 619억원(YoY+138%, OPM 35.1%)을 달성하였다. - 엑스코프리 미국 매출이 이번 분기에만 1.1억 달러를 달성한 영향과 판관비 절감 효과가 컸다. - 1Q25에 엑스코프리 처방량이 일시적으로 감소한 것은 보험사 및 PBM사 프로모션, Formulary 등을 결정하는 시기에 따른 계절 특수성 영향이고 처방 동향 자체는 손상되지 않았음을 확인하였다. - 회사는 여전히 엑스코프리 매출 가이던스를 상향하지 않았으나, 이번 실적 발표로 연간 4.2억~4.5억 달러 목표를 달성할 확률은 매우 높아졌다. - 영업이익이 컨센서스에 비해 72.4%나 높게 나온 것은 이익률이 좋은 엑스코프리 미국 매출이 높았던 영향도 있으나, 올해 1월 유로파마와 설립한 JV인 AI 뇌파 측정 센터와 관련하여 현물출자로 획득한 지분이 회계상 용역 수익으로 인식된 영향도 있다. 이 영향을 제거하면 순수 영업으로 인한 이익은 약 539억원(YoY+107%, QoQ+109%)인데, 다른 용역 수익이 없었음에도 OPM30.6% 수준을 달성한 것이라 향후 엑스코프리 매출 상승으로 인한 이익 상승 효과는 상당할 것으로 전망된다. - 이번 실적 발표를 통해 엑스코프리 판매량 추정치 상향($4.28mln에서 $4.37mln) 및 2nd Product 도입 의지 재확인이 도표에 반영되어 있다(도표 7). ## 추가 메모 - 목표주가 130,000원은 유지된다. - 이번 실적 발표를 통해 연내에 2nd Product를 도입할 의지가 있음을 다시 확인하였다.

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• - 엑스코프리 미국 매출 급증으로 영업이익 서프라이즈
• - 2Q25 실적은 매출 1,763억원(YoY+31.6%), 영업이익 619억원(YoY+138%, OPM35.1%)을 달성하였다. 엑스코프리의 미국 매출이 이번 분기에만 1.1억 달러를 달성한 영향과 판관비 절감 효과가 컸다.
• - 연간 엑스코프리 매출 가이던스 4.2억~4.5억 달러 목표를 달성할 확률은 매우 높아졌다. 영업이익이 컨센서스에 비해 72.4%나 높게 나온 것은 이익률이 좋은 엑스코프리 미국 매출이 높았던 영향도 있으나, 올해 1월 유로파마와 설립한 JV인 AI 뇌파 측정 센터와 관련하여 현물출자로 획득한 지분이 회계상 용역 수익으로 인식된 영향도 있다. 이 영향을 제거하면 순수 영업으로 인한 이익은 약 539억원(YoY+107%, QoQ+109%)인데, 다른 용역 수익이 없었음에도 OPM30.6% 수준을 달성한 것이라 향후 엑스코프리 매출 상승으로 인한 이익 상승 효과는 상당할 것으로 전망된다.