2Q25P Review: 매출 성장에 따른 레버리지 확..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 서프라이즈 및 현가의 레버리지 확대 - 2분기 매출액 1,763억원(+31.6%yoy, +22.1qoq), 영업이익 619억원(+137.6%yoy, +141.1%qoq)으로 시장 컨센서스(매출액 1,685억원, 영업이익 359억원)을 큰 폭으로 상회함. 장중 실적 발표 당일 주가가 16% 상승함. - 높은 이익 성장은 글로벌 신약 엑스코프리(뇌전증 치료제)의 견조한 처방 증가가 견인했고, 2분기에는 판관비 증가가 없어 매출액 증가가 대부분 영업이익으로 반영됨. - 현 주가는 2025년 및 2026년 예상 실적(시장 컨센서스) 기준 P/E valuation 각각 56배, 33배 수준임. 2) 흐름 및 중장기 가이던스 - 연간 엑스코프리의 미국 매출 연간 가이던스 $420~450mn를 유지하며 하반기에도 처방 증가세가 지속될 것으로 전망함. - 2분기 영업비용은 증가 폭이 미미했으나 연간 판관비 가이던스 4,900억원 유지. - 뇌전증 치료제 시장은 2032년까지 연평균 4%yoy 성장하여 $7.63bn에 달할 전망(expertmarketresearch.com). - SK바이오팜은 2029년 엑스코프리의 미국 매출액 $1bn를 목표로 하고 있는데, 상승 중인 인지도와 경쟁 제품들과의 경쟁상황을 고려할 때 중장기 목표 달성이 가능할 것으로 예상됨. - 출시 6년차에 접어들면서 브랜드력이 상승하고 있고, 2026년으로 예상되는 적응증 확대 임상 성공이 처방 확대에 중요한 모멘텀이 될 전망. 3) 파이프라인 및 경쟁 구도 -잠재적 경쟁 파이프라인으로 Praxis Precision Medicines(PRAX)의 Vormatrigine(PRAX-628)의 POWER1/POWER2 임상 2/3상(다른 뇌전증 치료제와 병용)은 2025년 4분기와 2026년 하반기에 완료될 예정이며, 단독 요법 임상 2/3상(POWER3)은 2026년 상반기부터 시작될 예정. Radiant 임상 2상(open label, 병용투여)에서 엑스코프리와 유사한 발작 빈도 감소율을 보였으며, 높은 therapeutic window 및 안전성으로 강조하고 있음. 임상 성공 시 첫 출시 예상 시기는 2027년 전후가 될 전망이나 엑스코프리와 차별화되기 위해서는 POWER3 임상 결과가 중요할 것으로 예상됨. - 최소 향후 3년간 엑스코프리의 처방 고성장세는 지속 가능할 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1,763억원(+31.6%yoy, +22.1qoq), 영업이익 619억원(+137.6%yoy, +141.1%qoq)으로 시장 컨센서스를 큰 폭으로 상회. 컨센서스: 매출액 1,685억원, 영업이익 359억원. - 현 주가의 P/E: 2025년 56배, 2026년 33배 수준. - 연간 엑스코프리 미국 매출 가이던스: $420~450mn 유지. - 2Q 영업비용 증가 폭 미미, 연간 판관비 가이던스 4,900억원 유지. - 뇌전증 치료제 시장의 장기 전망: 2032년까지 연평균 4%yoy 성장하여 $7.63bn. - 2029년 엑스코프리 미국 매출액 목표: $1bn. - 파이프라인 및 경쟁 동향, 엑스코프리의 지속적 처방 성장 및 브랜드력 강화에 따른 중장기 모멘텀 제시. ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견은 "없음"이며, 목표주가 제시는 없음으로 기재되어 있습니다. - 3년 내 엑스코프리의 처방 성장과 신규 적응증 확대 임상 성과가 상용화 속도에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다.

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• - 2분기 매출액 1,763억원(+31.6%yoy, +22.1qoq), 영업이익 619억원(+137.6%yoy, +141.1%qoq)으로 시장 컨센서스(매출액 1,685억원, 영업이익 359억원)을 큰 폭으로 상회함. 장중 실적 발표 당일 주가가 16% 상승함.
• - 높은 이익 성장은 글로벌 신약 엑스코프리(뇌전증 치료제)의 견조한 처방 증가가 견인했고, 2분기에는 판관비 증가가 없어 매출액 증가가 대부분 영업이익으로 반영됨.
• - 현 주가는 2025년 및 2026년 예상 실적(시장 컨센서스) 기준 P/E valuation 각각 56배, 33배 수준임.