실적을 보고 졸음번쩍

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY 유지 - 목표주가: 136,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요건 - 매출액 1.1조원(+9%qoq, +2%yoy), 영업이익 344억원(+110%qoq, -46%yoy)으로 ERP 관련 일회성 비용 약 110억원이 발생해 컨센서스를 하회하는 부진한 실적 시현. 2. 3Q25 전망 및 비용 이슈 - 매출액 1.1조원(+7%qoq, +6%yoy), 영업이익 660억원(+92%qoq, -13%yoy) 전망. 7~8월에 걸쳐 최대 100억원 수준의 ERP 비용이 발생할 전망으로, 국내외 가격 인상 효과가 나타나기만을 기대해야 하는 상황. 7월부로 카자흐스탄에서 전 제품 대상으로 7.4%의 가격 인상이 진행되었으며, 인도 법인도 추가 가격 인상 검토 중. 3. 2025년 연간 가이던스 및 전략적 포인트 - 2025년 연간 매출액 +4~6%yoy, 영업이익률 4.5~5.5%의 가이던스가 유지되었으나, 달성 가능성을 이전보다 더 보수적으로 볼 필요가 있다고 판단. 하반기 국내 사업 전략으로 빼빼로 강화와 함께 고수익 껌(자일리톨·졸음번쩍껌) 확대, 트렌드 소재(말차 등) 제품화 제시. 다만 껌 시장의 구조적 쇠퇴 가능성은 여전히 의문. 말차 기반 마케팅은 수요 확대에 긍정적이나 원료 텐차 가격이 공급 차질로 급등 중이므로 코코아 관련 제품 대비 수익성 개선 효과는 크지 않을 전망. 현 주가는 당사 12MF 추정치 기준 PER 10.7배 수준. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 1.1조원(+9%qoq, +2%yoy), 영업이익 344억원(+110%qoq, -46%yoy), ERP 관련 일회성 비용 약 110억원으로 컨센서스 하회. - 3Q25 전망: 매출액 1.1조원(+7%qoq, +6%yoy), 영업이익 660억원(+92%qoq, -13%yoy), 7~8월 ERP 비용 최대 100억원 수준 예상. 카자흐스탄 7.4% 가격 인상(7월) 및 인도 법인 가격 인상 검토 중. - 2025년 연간: 매출액 +4~6%yoy, 영업이익률 4.5~5.5%의 가이던스 유지되었으나 달성 가능성은 보수적으로 봄. 하반기 전략으로 빼빼로 강화, 고수익 껌 확대, 트렌드 소재 제품화 제시. 원료 가격 상승 요인으로 수익성 개선 효과는 크지 않을 전망. ## 추가 메모 - 7~8월 ERP 비용 최대 100억원 수준 발생 예정. - 카자흐스탄 가격 인상 7.4% (7월), 인도 법인 추가 가격 인상 검토 중. - 껌 제품의 구조적 쇠퇴 우려와 원료 가격(텐차) 급등으로 인한 수익성 개선 한계 가능성 언급. - 2025년 매출 및 이익 가이던스는 유지되나 달성 가능성은 보수적으로 판단.

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• - 2Q25 실적 요건
• - 매출액 1.1조원(+9%qoq, +2%yoy), 영업이익 344억원(+110%qoq, -46%yoy)으로 ERP 관련 일회성 비용 약 110억원이 발생해 컨센서스를 하회하는 부진한 실적 시현.
• - 3Q25 전망 및 비용 이슈
• - 매출액 1.1조원(+7%qoq, +6%yoy), 영업이익 660억원(+92%qoq, -13%yoy) 전망. 7~8월에 걸쳐 최대 100억원 수준의 ERP 비용이 발생할 전망으로, 국내외 가격 인상 효과가 나타나기만을 기대해야 하는 상황. 7월부로 카자흐스탄에서 전 제품 대상으로 7.4%의 가격 인상이 진행되었으며, 인도 법인도 추가 가격 인상 검토 중.
• - 2025년 연간 가이던스 및 전략적 포인트