하반기 반전을 기대하며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 135,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 컨센서스 비교 - 2Q25 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 643억원(+1.9% yoy), 343억원(-45.8% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 805억원 / 460억원) 대비 매출은 부합했으나, 영업이익은 하회했다. (영업이익은 코코아 등 주요 원재료 가격 상승 부담이 이어져 하회했다.) 2. 원가구조 및 원재료 가격 동향 - 2Q25 원가 부담이 이어진 가운데, 코코아 등 주요 원재료 가격 상승 부담이 지속되었다. 2분기 코코아 선물 가격은 톤당 6,480달러로 18.6%(yoy) 하락했다. 3. 하반기 전망 및 추가 모멘텀 - 하반기 원가 부담 완화 및 내수 판매 회복 전망. - 가격 인상 효과가 반영되고 있는 가운데, 2분기 후반부터 반영되었고, 7월 폭염 수혜로 빙과 판매가 큰 폭의 성장세를 기록했고, 건과도 소비쿠폰 지급에 따른 수요 개선이 기대된다. - EPS: EPS(25) 10,207원, EPS(26) 12,481원. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 1조 643억원(+1.9% yoy), 영업이익 343억원(-45.8% yoy); 컨센서스 1조 805억원 / 460억원 대비 매출은 부합하나 영업이익은 하회. - 최근 흐름: 지난 1분기와 유사한 실적 흐름 이어져. - 국내 부문: 국내 매출과 영업이익은 각각 8,320억원(-0.6% yoy), 256억원(-38.8% yoy)으로 감소. - 코코아 가격 동향: 코코아 선물 가격 톤당 6,480달러로 18.6%(yoy) 하락. - 향후 밸류에이션/수익성: 2025F EPS 10,207원, 2026F EPS 12,481원. ## 추가 메모 - 2025E 매출 4,182십억원, 2026E 매출 4,373십억원 등 표 1의 연간 추정치가 제시되어 있음. - 2025년 및 이후의 밸류에이션 및 성장성 지표는 표 1의 수치와 연결되며, EPS 증가 및 원가구조 개선이 향후 기대 요인으로 제시됨. - 현재가 정보: 8/5 기준 117,000원 (리포트 기본 정보에 기재).

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• - 2Q25 실적 요약 및 컨센서스 비교
• - 2Q25 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 643억원(+1.9% yoy), 343억원(-45.8% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 805억원 / 460억원) 대비 매출은 부합했으나, 영업이익은 하회했다. (영업이익은 코코아 등 주요 원재료 가격 상승 부담이 이어져 하회했다.)
• - 원가구조 및 원재료 가격 동향
• - 2Q25 원가 부담이 이어진 가운데, 코코아 등 주요 원재료 가격 상승 부담이 지속되었다. 2분기 코코아 선물 가격은 톤당 6,480달러로 18.6%(yoy) 하락했다.
• - 하반기 전망 및 추가 모멘텀