2Q25 Review: 흔들림 없는 방향성 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 어닝 서프라이즈 시현 - 2분기 영업이익: 619억원(+137.6% YoY, 영업이익률 35.1%) - 컨센서스: 359억원을 72.4% 상회 2) 엑스코프리(Xcopri) 미국 매출 호조 및 비용 효율화 - 2Q25 매출: 176.3억원, 2Q24: 134.0억원, YoY 31.6%, QoQ 22.1% - Xcopri 미국 매출: $109.5mn(1,541억원), YoY +46.5%, QoQ +15.6% - 판관비율: 2Q24 74.0%에서 2Q25 59.3%로 대폭 개선 3) 미국 JV 및 AI 플랫폼 관련 추가 모멘텀 - 6월 유로파마와의 미국 JV 설립 과정에서 약 100억원 규모의 현물출자 금액이 매출로 인식됐다. - 해당 JV에 대한 지분평가 과정에서 약 80억원의 지분법 손실이 영업외 손익으로 반영됐다. - JV를 통해 AI 기반 뇌전증 관리 플랫폼 상용화를 추진하고 있어, 엑스코프리 외 플랫폼 기반의 추가 매출 기여가 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 176.3억원, 2Q24: 134.0억원, YoY 31.6%, QoQ 22.1% - 컨센서스: 매출액 168.5억원, 차이 4.6% - 영업이익: 61.9억원, 2Q24: 26.0억원, YoY 흑전 137.6%, 컨센서스 35.9억원, 차이 72.4% - 영업이익률: 35.1% (2Q25), 19.4% (2Q24) - 상반기 및 연간 가이던스 - 상반기 매출: $201.2mn로 연간 가이던스($420mn~$450mn)의 45~48% 달성 - 연간 가이던스: $420mn~$450mn - 2025F 실적 추정(IBKS 추정치) - 매출액: 708억원 - 영업이익: 187억원 - 영업이익률: 26.4% - 당기순이익: 137억원 - EPS(25): 2,142원 - EBITDA: 196억원 - ROE: 26.7% - ROA: 12.0% - PBR: 12.3 - (참고: 표 2의 2025F 수치를 기준으로 정리) - 요약: 2Q25 실적이 컨센서스를 대폭 상회했고, Xcopri 미국 매출의 견조한 성장 및 비용 효율화로 이익 레버리지가 개선되었습니다. 미국 JV를 통한 AI 기반 뇌전증 관리 플랫폼의 상용화 추진이 향후 추가 매출 모멘텀으로 기대됩니다. ## 추가 메모 - 2Q25 매출 176.3억원, 2Q24 매출 134.0억원, YoY 31.6% 성장 및 QoQ 22.1% 성장. - 2Q25 영업이익 61.9억원, 컨센서스 35.9억원 대비 큰 차이(72.4%)를 보임. - 엑스코프리 미국 매출은 $109.5mn(1,541억원)으로 YoY 46.5%, QoQ 15.6% 성장. - 판관비율 개선으로 비용 효율화가 지속되고 있음. - 6월 유로파마 미국 JV 설립 과정에서 약 100억원 현물출자 매출로 인식, 지분법 손실 약 80억원은 영업외 손익으로 반영. - JV를 통한 AI 기반 뇌전증 관리 플랫폼 상용화 추진으로 향후 추가 매출 기여 기대.

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• - 2분기 영업이익: 619억원(+137.6% YoY, 영업이익률 35.1%)
• - 컨센서스: 359억원을 72.4% 상회