음료 레버리지 효과를 통한 반전 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 해외 커버링 - 2Q25 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1조 873억원 (-1.1% YoY), 623억원 (+3.5% YoY) 기록. 전사 영업실적은 시장 기대치를 상회하는 수준을 시현했다. 해외 부문의 가동률 확대에 따른 이익 기여가 증가했다. 2) 내수 부진과 비용 부담 - 내수 음료 매출액 성장률은 -9.7% YoY로 전분기대비 감소 폭이 확대되었고, 이로 인해 고정비 부담이 지속되었다. 제로 카테고리 등 시장 대응은 여전히 유효하나 외부 변수에 따른 물량 감소 흐름이 가동률 하락 및 관련 이익 조정으로 이어졌다. 3) 2H25 전망 및 수익성 턴어라운드 가능성 - 2H25의 경우 일부 소비심리 개선 및 날씨 영향, 베이스효과 등에 따라 주요 카테고리 중심 (+)전환이 가능한 상황임에 초점을 둘 필요가 있다. 특히 탄산 등 주요 제품의 가동률 확대는 전사 수익성 개선을 이끌어낼 수 있다는 측면에서 의미있는 성장률 시현시 원가부담 하락 시기에 성수기가 맞물린 이익 턴어라운드 기대가 가능하다. 파키스탄, 미얀마, 필리핀 등 해외 음료 법인의 경우 전분기대비 가동률이 상승하는 시기로, 특히 미얀마의 원액공급 차질 영향이 해소되면서 생산라인 확대분에서의 물량 공급 증가가 국내 경기침체 요인과 관련한 이익 조정분을 상쇄했다. 원액 수입관련 리스크 요인이 단기 해소 상태임에 따라 하반기 실적개선 흐름의 유지 가능성이 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결기준 매출액: 1조 873억원 (-1.1% YoY) - 2Q25 연결기준 영업이익: 623억원 (+3.5% YoY) - 2Q25 개별 음료부문은 물량 감소 흐름이 가동률 하락 및 관련 이익 조정으로 이어짐 - 내수 음료 매출액 성장률: -9.7% YoY - 2H25 전망: 일부 소비심리 개선 및 날씨 영향, 베이스효과에 따라 주요 카테고리 중심 (+)전환 가능 - 해외 음료 법인: 파키스탄, 미얀마, 필리핀 등 가동률 상승; 미얀마 원액 공급 차질 해소로 물량 공급 증가 - 원액 수입관련 리스크 요인: 단기 해소 상태로 평가 FY 및 밸류 아이디어(요약) - 표1 및 표2에 제시된 2024~2027E 추정치의 핵심 흐름은 매출액 증가 및 이익 개선 추세를 내재하고 있으나, 본 리포트의 핵심은 2Q25 실적과 2H25 전망에 기반한 이익 턴어라운드 가능성에 있음. NAV 기반의 목표주가 160,000원으로 제시됨. 추가 메모 - 본 보고서는 iM증권 리서치본부의 자료를 바탕으로 작성되었으며, 12개월 기준의 투자 아이디어와 NAV 기반의 가치평가를 포함합니다. - 투자 등급 및 목표가의 과거 변동 이력도 포함되어 있으나 요약에서는 현재 제시된 Buy와 160,000원으로 정리했습니다.

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• - 2Q25 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1조 873억원 (-1.1% YoY), 623억원 (+3.5% YoY) 기록. 전사 영업실적은 시장 기대치를 상회하는 수준을 시현했다. 해외 부문의 가동률 확대에 따른 이익 기여가 증가했다.