방산 매출 성장 기대감 유효

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 개요 및 컨센서스 이탈 - 매출액 1.3조원(YoY +4.9%, QoQ +11.9%), 영업이익 936억원(YoY -42.0%, QoQ +34.3%) - 시장컨센서스 1,130억원을 하회 2. 방산 부문 매출 성장과 수익성 변화 - 방산 매출 3,454억원(YoY +2.5%, QoQ +69.6%) - 미국의 관세 부과 불확실성에도 불구, 기타 군수용 제품 수출 확대와 견조한 내수 판매 영향 - 방산 이익률은 전년동기의 28%에서 21%로 축소 3. 원자재 가격과 비용 요인 및 비용 증가의 영향 - LME 전기동 평균 가격 9,524불/톤(YoY -2.3%, QoQ +2.0%), 25억원 규모의 메탈 관련 이익 발생 - 150억원 규모의 통상임금 관련 비용과 미국의 관세 부과에 따른 자회사 추가 비용 반영이 연결 영업실적에 부정적으로 작용 - 3분기 방산 매출 감소로 영업이익 감소 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치: 매출액 1.3조원(YoY +4.9%, QoQ +11.9%), 영업이익 936억원(YoY -42.0%, QoQ +34.3%), 시장컨센서스 1,130억원 하회 - 방산 부문: 매출 3,454억원(YoY +2.5%, QoQ +69.6%), 방산 이익률 21%로 전년동기 28%에서 축소 - 신동 판매량 변화: 자동차와 ESS용 중심으로 신동 판매량 증가(4.7만톤: YoY -2.4%, QoQ +5.9%) - 원자재 가격 영향: LME 전기동 가격 9,524불/톤(YoY -2.3%, QoQ +2.0%) - 비용 이슈: 150억원 규모의 통상임금 비용 및 자회사 비용 반영으로 연결 실적에 부정적 영향 - 향후 관점: 3분기 방산 매출 감소로 영업이익 감소 전망 참고: 보고서의 핵심 메시지는 방산 매출의 지속적 증가 기대와 함께 2Q25의 비용 증가 요인으로 인한 영업이익의 부진이 나타났다는 점이고, 방산 부문의 이익이 전사 이익의 절반 가까이 차지하는 가운데 장기적으로 방산 매출의 지속적 성장이 유효하다고 판단된다. 또한 목표주가 상향과 Buy 유지의 근거로 방산 매출의 지속적 성장 가정을 제시하고 있다. ## 추가 메모 - 2Q25 각종 비용 발생으로 영업이익 시장기대치 하회 - 방산 부문 이익이 전사 이익의 절반을 넘어선 가운데 향후에도 방산 매출의 꾸준한 성장이 유효하다고 판단된다 - 3분기 방산 매출 감소로 영업이익 감소 전망 - 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 160,000원으로 상향(장기적으로 방산 매출의 지속적 증가 가정)

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• - 2Q25 실적 개요 및 컨센서스 이탈
• - 매출액 1.3조원(YoY +4.9%, QoQ +11.9%), 영업이익 936억원(YoY -42.0%, QoQ +34.3%)
• - 시장컨센서스 1,130억원을 하회