향후 관세 우려 제한적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 리뷰 - 2분기 연결 영업이익은 936억 원으로 시장 컨센서스를 하회하는 실적을 기록했다. 통상임금 관련 충당금 성격의 인건비 150억 원이 2분기에 반영됐고, 미국 관세 불확실성으로 스포츠탄 매출이 계획 대비 약 180~200억 원 감소했다. 관계사인 PAC가 초기 관세(약 50억 원)를 선지급한 비용이 발생한 영향도 있었다. 다만 일회성 요인을 제외하면 실질적인 영업흐름은 시장 기대치에 부합하는 수준으로 판단된다. 2) 방산부문 - 매출액 3,454억 원을 기록하며 외형은 견조했으나, 수익성이 상대적으로 낮은 내수 매출 비중이 전년 동기 대비 증가하여 이익률은 21%로 하락했다. 3) 신동부문 - 환율 하락으로 메탈 게인 효과가 일부 상쇄되어 별도 기준 영업이익률은 2.5%를 기록했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(연결): 매출액 1,294.0 십억 원, 영업이익 93.6 십억 원, 순이익(지배) 64.2 십억 원, 이익률(영업이익) 7.2% - 전년 동기 대비 증가율: 매출액 YoY 4.9%, 영업이익 YoY -42.0%, 순이익(지배) YoY -42.3% - 2025E(연간) 전망: 매출액 5,028 십억 원, 영업이익 385 십억 원, 지배주주순이익 263 십억 원, EPS 9,637 원, OPM 7.7%, ROE 11.5%, EV/EBITDA 9.3 - 2026E(연간) 전망: 매출액 5,150 십억 원, 영업이익 486 십억 원, 지배주주순이익 283 십억 원, EPS 10,368 원, OPM 9.4%, ROE 11.3% - 투자의견 및 목표주가의 유지 - 목표주가: 200,000원 유지 - 투자의견: BUY(상향 여부는 원문에 Buy로 표기) ## 추가 메모 - 향후 관세 우려 제한적 - 미국 신동 자회사 PMX는 관세 없는 원재료로 제품을 만들어, 관세가 부과된 수입 경쟁재 대비 가격 경쟁력을 확보하게 된다.

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• - 2분기 연결 영업이익은 936억 원으로 시장 컨센서스를 하회하는 실적을 기록했다. 통상임금 관련 충당금 성격의 인건비 150억 원이 2분기에 반영됐고, 미국 관세 불확실성으로 스포츠탄 매출이 계획 대비 약 180~200억 원 감소했다. 관계사인 PAC가 초기 관세(약 50억 원)를 선지급한 비용이 발생한 영향도 있었다. 다만 일회성 요인을 제외하면 실질적인 영업흐름은 시장 기대치에 부합하는 수준으로 판단된다.
• - 매출액 3,454억 원을 기록하며 외형은 견조했으나, 수익성이 상대적으로 낮은 내수 매출 비중이 전년 동기 대비 증가하여 이익률은 21%로 하락했다.
• - 환율 하락으로 메탈 게인 효과가 일부 상쇄되어 별도 기준 영업이익률은 2.5%를 기록했다.