신동과 방산, 같이 있을 때 시너지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 142,000원 (U) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 2Q25(P): 매출액 1.3조원, 영업이익 940억원 - 영업이익, 당사 추정(1,160억원) 및 Consensus(1,120억원) 하회 2. 방산/신동 비즈니스 믹스 및 내수 확대 이슈 - 1) 별도: 매출액(1조원)과 영업이익(880억원) 당사 추정(매출액 1조원, 영업이익 890억원) 부합 - 2) 방산 매출액 yoy +2% 증가했으나 내수/수출 비중 변화(내수:수출 2Q24 33:67, 2Q25 42:58). 이는 연초 밝힌 바와 같이 내수 공급 확대 이슈가 올해 발생했기 때문 3. 이익률 및 외부 요인 영향 - 영업이익은 통상임금 관련 일회성 비용이 150억원 발생한 것을 감안할 경우 사실상 당사 추정 상회 - PAC는 미국향 스포츠탄 판매를 담당하는 PMC의 모회사인 PAC는 미국이 4월 초 단행한 10% 상호관세 영향에 따라 50억원의 관세를 선반영한 것으로 파악 - 전분기 60억원 영업이익 기록했던 풍산FNS 당분기 19억원 기록하며 다소 감소 ## 주요 실적 및 전망 - 매출/이익 흐름 - 2Q25P: 매출액 1.3조원, 영업이익 940억원 - 별도: 매출액(1조원)과 영업이익(880억원) 당사 추정(매출액 1조원, 영업이익 890억원) 부합 - 방산 매출액 yoy +2% 증가, 내수/수출 비중 변화(내수:수출 2Q24 33:67, 2Q25 42:58) - 영업이익은 통상임금 관련 일회성 비용 150억원 반영 시 당사 추정 상회 - PAC의 관세 반영 및 풍산FNS의 이익 감소 요인 존재(관세 50억원 반영, FNS 19억원) - 향후 실적 및 밸류에이션 흐름 - 2025F 매출액 5,065억원, 2026F 매출액 5,135억원, 2027F 매출액 5,262억원 - 2025F 영업이익 335억원, 2026F 351억원, 2027F 364억원 - 2025F 지배순이익 227억원, 2026F 241억원, 2027F 254억원 - 2023A EPS 5,582원, 2024A EPS 8,423원, 2025F EPS 8,109원, 2026F EPS 8,616원, 2027F EPS 9,079원 - 목표가 산정 및 비교 - Target PER: 9.0x ~ 16.0x(신동사업 영위 반영) - Target 가격: 142,000원(평균) / 149,030원(적정주가 2) / 136,874원(적정주가 1))으로 제시 - 1년 시점의 목표가: 142,000원 - 미국 구리 관련 이슈 - 미국은 8/1일자로 구리 제품에 50% 관세 부과. 다만 정광 및 스크랩 등은 제외. ## 추가 메모 - 2Q25P 실적·밸류에이션 관련 주요 수치들은 원문에 제시된 그대로 반영했습니다. - 2025년~2027년 추정치는 표-1의 시나리오를 따릅니다: - 매출액: 2025F 5,065억, 2026F 5,135억, 2027F 5,262억 - 영업이익: 2025F 335억원, 2026F 351억원, 2027F 364억원 - EPS: 2023A 5,582원, 2024A 8,423원, 2025F 8,109원, 2026F 8,616원, 2027F 9,079원 - 투자의견 변경 요지 - 목표주가 제시 및 Valuation 반영으로 상향되었으나, 주가 상승 여력은 제한적이라고 판단되어 투자의견은 Buy에서 Hold로 하향.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 2Q25(P): 매출액 1.3조원, 영업이익 940억원
• - 영업이익, 당사 추정(1,160억원) 및 Consensus(1,120억원) 하회