2Q25 Review: 높은 배당수익률 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25(연결) 실적 및 주요 대조 - 매출액 5,650 억원, 영업이익 193 억원으로 전년동기 대비 매출액은 0.4% 증가, 영업이익은 281.2% 증가. - 2Q25 매출액은 당사 추정치 5,497 억원 대비 2.8% 상회, 영업이익은 159 억원 대비 21.4% 상회. - 수익성 개선 원인: ① 지난해 2분기의 환경 사업 부문의 일시적 비용 처리에 대한 기저효과, ② 지난 1분기에 특수지 사업에서 미실현이익이 올해 2분기에 반영되었기 때문. - 3Q25 Preview: 매출액 5,567 억원, 영업이익 150 억원으로 전년동기 대비 매출액은 0.1% 증가하나, 영업이익은 흑자전환으로 크게 개선될 것으로 예상. - 추가 시사점: 목표주가 14,000 원, 투자의견 BUY 유지. 올해 전년대비 수익성 개선과 함께, 높은 배당수익률이 예상되고 있어 주가는 상승세 전환이 가능할 것으로 판단. 2. 2Q25P 잠정실적 및 부문별 흐름 - 매출액 565.0억원, yoy 0.4%, qoq -1.8%; 영업이익 19.3억원, yoy 281.2%, qoq -4.9%; 세전이익 10.9억원, 흑자 전환; 당기순이익 8.5억원, 흑자 전환; 지배 당기순이익 8.5억원, 흑자 전환. - 이익률 지표: 매출원가율 81.1%, 매출총이익률 18.9%, 판매관리비율 15.4%, 영업이익률 3.4%, 경상이익률 1.9%, 당기순이익률 1.5%, 지배 당기순이익률 1.5. - 부문별 매출액 및 변화: 인쇄용지 160.7억원, yoy -3.0%, qoq -6.4%; 산업용지 138.8억원, yoy +5.1%, qoq -6.3%; 특수지 179.7억원, yoy -9.7%, qoq -9.5%; 기타 85.8억원, yoy +29.5%, qoq +50.3%; 부문 비중: 인쇄용지 28.4%, 산업용지 24.6%, 특수지 31.8%, 기타 15.2%. - 분기별 실적 추이(연결 기준): 1Q23A 561.0, 2Q23A 528.1, 3Q23A 523.5, 4Q23A 581.5, 1Q24A 534.1, 2Q24A 563.0, 3Q24A 556.2, 4Q24A 562.5, 1Q25A 575.6, 2Q25P 565.0, 3Q25F 561.2, 4Q25F 603.7. - 증가율: YoY 2Q25P 0.4%, QoQ 2Q25P -1.8%. 3. 주요 실적 및 성장 전망(장기 추세 요약) - 매출액(연결 기준) 흐름: 2016A 1,531에서 2026F 2,392까지 증가하는 흐름이며, 제시 수치는 2017A 1,601, 2018A 1,977, 2019A 1,679, 2020A 1,510, 2021A 1,834, 2022A 2,458, 2023A 2,194, 2024A 2,216, 2025F 2,306가 있습니다. - 제품별 매출 비중: 2016A 인쇄용지 31.3, 산업용지 28.3, 특수지 24.8, 기타 15.5에서 시작해 2026F 인쇄용지 28.7, 산업용지 25.6, 특수지 32.6, 기타 13.2로 변화합니다. - 영업이익 및 이익률: 2016A 122.1, 2017A 63.7, 2018A 120.7, 2019A 96.0, 2020A 94.6, 2021A 60.7, 2022A 130.2, 2023A 47.2, 2024A 22.0, 2025F 80.9, 2026F 100.4; 영업이익률은 2016A 8.0%, 2017A 4.0%, 2018A 6.1%, 2019A 5.7%, 2020A 6.3%, 2021A 3.3%, 2022A 5.3%, 2023A 2.2%, 2024A 1.0%, 2025F 3.5%, 2026F 4.2%. - 당기순이익: 2016A 42.6, 2017A 42.0, 2018A 40.8, 2019A 40.0, 2020A 59.3, 2021A 13.7, 2022A 73.8, 2023A 1.8, 2024A -30.4, 2025F 36.4, 2026F 52.6. - 주가 및 밸류에이션 인상 포인트: 주가(원) 8,380; 시가총액(십억원) 199.5; 매출액(FY23A–FY26F): FY23A 2,194.1, FY24A 2,215.8, FY25F 2,305.6, FY26F 2,391.7; 영업이익(FY23A–FY26F): FY23A 47.2, FY24A 22.0, FY25F 80.9, FY26F 100.4; PER(FY23A, FY25F, FY26F): 144.0, 5.6, 3.9; PBR(FY23A–FY26F): 0.3, 0.3, 0.3, 0.3; EV/EBITDA(FY23A–FY26F): 7.6, 10.3, 5.9, 4.9; ROE(%): FY23A 0.2; FY24A -4.3; FY25F 5.6; FY26F 8.2; EPS(원): 2023A 74; 2024A (1,277); 2025F 1,531; 2026F 2,209; 2027F 2,257; ROIC: 2.2, 1.1, 4.6, 6.1, 6.4. - 주목 포인트: 올해 전년대비 수익성 개선과 높은 배당수익률 기대가 있으며, 이에 따라 주가 상승세 전환 가능성 제시. ## 추가 메모 - 청크 6의 본문 내용이 제공되지 않아 요약이 불가합니다. 내용을 붙여주시면 3-5개의 불릿으로 요약해 드리겠습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25(연결) 매출액 5,650 억원, 영업이익 193 억원으로 전년동기 대비 매출액은 0.4% 증가, 영업이익은 281.2% 증가.
• - 2Q25 매출액은 당사 추정치 5,497 억원 대비 2.8% 상회, 영업이익은 159 억원 대비 21.4% 상회.
• - 2Q25의 수익성 개선은 ① 지난해 2분기의 환경 사업 부문의 일시적 비용 처리에 대한 기저효과와 함께, ② 지난 1분기에 특수지 사업에서 미실현이익이 올해 2분기에 반영되었기 때문임.
• - 3Q25 Preview: 매출액 5,567 억원, 영업이익 150 억원으로 전년동기 대비 매출액은 0.1% 증가하나, 영업이익은 흑자전환으로 크게 개선될 것으로 예상.
• - 목표주가 14,000 원, 투자의견 BUY 유지. 올해 전년대비 수익성 개선과 함께, 높은 배당수익률이 예상되고 있어 주가는 상승세 전환이 가능할 것으로 판단한.