2Q25 NDR Review: 기대되는 하반기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 210000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 매출액 1.0조원(+13.5% YoY), 영업이익 814억원(+13.3% YoY, OPM 7.8%)로 컨센서스(매출액 1.0조원, 영업이익 683억원) 대비 수익성 상회. 상회 요인은 전분기 지연되었던 SI 계약 반영되며 이월 매출 반영, SI부문 고수익 PJT 믹스 상승, 완성차 판매량 호조에 따른 차량SW 부문 수익성 개선임. 2) 부문별 수익성 및 성장 흐름 - SI부문 매출액 3,879억원(+17.3% YoY), 상반기 +21.2% 성장 - ITO부문 4,238억원(+13.7% YoY), 상반기 +11.0% 성장 - 차량SW 2,303억원(+7.3% YoY), 상반기 +9.2% 성장 - 내비게이션 부문 선진국 차량향 침투율 포화 및 미들웨어 확장 영향. 3) 클라우드 중심의 미래 성장 동력 및 밸류에이션 방향 - 클라우드 부문 매출은 24년 2,000억원에 근접하는 수준으로 연간 50% 이상 성장 지속, 28년까지 고성장이 전망됨. - 세부 영역: 인프라(Hybrid; Private&Public), CCS(Connected Car Service), 데이터 클라우드로 분류. MSP 파트너십 확대, 대외 비즈니스 확장, GPUaaS 도입 등으로 성장 모멘텀 확보. - 2H25 Preview: 시장 기대치 충족 이상 無. 현금성 자산 6,375억원 및 무차입 상태. - 목표주가 재확인 및 상승 여력: 상승여력 36.4%. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 1.0조원(+13.5% YoY), 영업이익 814억원(+13.3% YoY, OPM 7.8%), 컨센서스 대비 수익성 상회. - 부문별 실적 - SI부문 매출액 3,879억원(+17.3% YoY), 상반기 +21.2% 성장 - ITO부문 매출액 4,238억원(+13.7% YoY), 상반기 +11.0% 성장 - 차량 SW 매출액 2,303억원(+7.3% YoY), 상반기 +9.2% 성장 - 클라우드 전략: 24년 매출 near 2,000억원 수준으로 연간 50% 이상 성장 지속; MSP 파트너십 확대, CCS 확장, GPUaaS 도입 등으로 고성장 지속 예상. - 재무 및 밸류에이션 - 12결산(십억원) 예측: 2023A 매출 3,065; 2024A 3,714; 2025F 4,142; 2026F 4,664; 2027F 5,196 - 2025F 영업이익 267, 2026F 317, 2027F 368 (십억원), OP마진 6.5% / 6.8% / 7.1% - 2025F EPS 7,389원; 2026F 8,656원; 2027F 10,026원 - PER(배): 2025F 20.9, 2026F 17.8, 2027F 15.4 - ROE: 2025F 11.4%, 2026F 12.2%, 2027F 12.7% - 시장 포지션 및 시나리오 - 현재가: 154,000원 - 상승 여력: 36.4% - 추가 참고 - 2023~2027년 도표상 주요 수치: 매출액은 3,065→3,714→4,142→4,664→5,196(십억원), 영업이익 181→224→267→317→368(십억원), ROE 9.0%→12.7% 등. - 투자 포커스는 ERP/클라우드 사업의 전사적 수익성 기여 및 고부가가치 프로젝트의 비중 확대에 있음. - 관세 이슈는 IT서비스 업종 비대상으로 직접적 영향은 없으며, 차량 업황 악화 시 간접 영향 가능성 있음. ## 추가 메모 - 2H25 Preview: 시장 기대치 충족 이상 无. - 차량 SW 부문은 성장 둔화 우려가 존재하나, 엔터프라이즈 IT 부문이 실적 견인. - GPUaaS 도입 등 자본 지출 확대 고려 중이나, 현금성자산 6,375억원 및 무차입 상태로 투자 여력이 풍부함. - 작년 배당 성향 28.6%로, 매년 증가 추세 유지 전망.

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• - 매출액 1.0조원(+13.5% YoY), 영업이익 814억원(+13.3% YoY, OPM 7.8%)로 컨센서스(매출액 1.0조원, 영업이익 683억원) 대비 수익성 상회. 상회 요인은 전분기 지연되었던 SI 계약 반영되며 이월 매출 반영, SI부문 고수익 PJT 믹스 상승, 완성차 판매량 호조에 따른 차량SW 부문 수익성 개선임.