무조건 개선되어야 하는 SKon

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 및 SKon의 배터리 수익성 - 2분기: 영업적자 4,176억 원을 기록하며 컨센서스(2,728억 원 적자)를 하회했다. SKon은 전지역 배터리 판매가 급증하면서 AMPC/수익성이 개선됐고, 이에 따라 영업적자 664억 원을 기록하며 당사 추정치(적자 1,840억 원)를 상회했다. 2. 전사 실적의 하방 요인 - 다만, 정유 부문의 재고평가손실과 화학 부문의 스프레드 부진 영향으로 전사 실적은 기대치를 하회했다. 3. 3분기 전망 및 자본확충 기대 - 3분기: 배터리 부진을 기타 부문이 상쇄하며 영업적자 170억 원(QoQ +4,006억 원)으로 전망된다. 외국인 지분율 13.9% 등도 제시된다. ## 주요 실적 및 전망 - 표1 주요 분기별 수치 요약(단위: 십억 원) - 2023년 매출액 77,288; 영업이익 1,287; EBITDA 3,317 - 2024년 매출액 74,717; 영업이익 23; EBITDA 2,478 - 2025E 매출액 78,650; 영업이익 90; EBITDA 3,518 - 2026E 매출액 74,762; 영업이익 2,322; EBITDA 6,161 - 표1 재무지표 주요 흐름(2022~2026E, 단위: 원/억 원, %) - 2023년 지배주주순이익: 256 - 2024년 지배주주순이익: -2,260 - 2025E 지배주주순이익: -2,048 - 2026E 지배주주순이익: 3 - 2023년 EPS: 2,546; 2024년 EPS: -14,978; 2025E EPS: -13,360; 2026E EPS: 3 - 표2(SOTP 밸류에이션) 요지 - 주당 Value: 117,138 - 목표주가: 120,000 - 상승여력: 11.2% - 현재가 및 관련 지표 - 현재주가: 107,900원 (7/31) - 표1의 연간 추정치: 매출액 2023년 77,288; 2024년 74,717; 2025E 78,650; 2026E 74,762 - 표1의 2023년~2026E 영업이익: 1,287; 23; 90; 2,322 - 표1의 EV/EBITDA: 9.6; 19.6; 12.4; 7.2 - 2023년~2026E의 요약: 매출액 77,288 → 74,717 → 78,650 → 74,762; 영업이익 1,287 → 23 → 90 → 2,322; EBITDA 3,317 → 2,478 → 3,518 → 6,161 - 표3: 주가 흐름 및 목표가 추이 관련 메모 포함(목표가 120,000원 유지) ## 추가 메모 - 자본확충 및 합병 관련 정책 - 8조 원 규모의 자본 확충 전략을 발표했다(SKI 영구채 0.7조, 유증 2조, SKon 유증 2조, 발행주식수 169,053천주). 합병에 따른 현금흐름 및 재무구조 개선 효과가 기대되며, IPO에 관한 대주자금 흐름도 연계될 가능성이 있다. - 회복 시점 가시성 - SKon의 회복 시점은 여전히 불투명하나, 자금 확충으로 가시성이 높아진 상황에서 북미/유럽 시장 회복 여부가 향후 중요해질 것으로 보인다.

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• - 2분기 실적 및 SKon의 배터리 수익성
• - 2분기: 영업적자 4,176억 원을 기록하며 컨센서스(2,728억 원 적자)를 하회했다. SKon은 전지역 배터리 판매가 급증하면서 AMPC/수익성이 개선됐고, 이에 따라 영업적자 664억 원을 기록하며 당사 추정치(적자 1,840억 원)를 상회했다.
• - 전사 실적의 하방 요인
• - 다만, 정유 부문의 재고평가손실과 화학 부문의 스프레드 부진 영향으로 전사 실적은 기대치를 하회했다.
• - 3분기 전망 및 자본확충 기대