[2Q25 Review] 또 다시 증명된 반복생산 효과..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,350,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 2Q25 매출액 6조 2,735억원(YoY +168.7%), 영업이익 8,644억원(+156.3%, OPM 13.8%)을 시현했다. 영업이익 기준 컨센서스를 20% 상회했다. 2. 방산 부문 수익성 개선 및 일회성 효과 - 시장 기대치 상회 요인은 한화오션 호실적 및 예상 대비 높은 방산 영업이익률(31.3%)이다. - 방산 마진 개선에는 고객의 요구에 따라 일부 개발비 및 판매비 집행을 하반기로 이연한 점이 주요하게 작용했다. - 다만 해당 일회성 효과를 제거하더라도 방산 OPM은 27~28% 수준으로 파악된다. - 이에 2분기에도 방산 수출 마진은 최소 30% 후반대를 기록한 것으로 추정된다. 3. 지상방산 부문 실적 - 2분기 지상방산 부문은 매출액 1조 7,732억원(+33.4%), 영업이익 5,543억원(+113.2%, OPM 31.3%), 수주잔고 31.7조원(수출 65%)을 기록했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(당사 추정치 대비 차이) - 매출액 2Q25P 6,273.5십억원 vs 2Q25E 6,397.9십억원 차이 -1.9% - 영업이익 2Q25P 864.4십억원 vs 2Q25E 733.0십억원 차이 +17.9% - 순이익 2Q25P 287.7십억원 vs 2Q25E 521.6십억원 차이 -44.8% - 이익률: 영업이익률 13.8% vs 11.5% 차이 +2.3%p - 2025년 및 2026년 전망(단위: 십억원) - 2025E 매출액 27,240, 영업이익 3,625, 순이익 1,280, EPS 25,853 - 2026E 매출액 30,553, 영업이익 4,647 - 종합 요지 - 2Q25의 강한 실적과 방산 부문의 높은 마진 지속은 긍정적이며, 2분기까지 반복생산 효과가 확인되었다는 점이 핵심 포인트로 제시된다. - 방산 부문의 수익성 개선은 단기 일회성 효과를 포함하나, 장기적으로도 방산 부문 수익성 강화를 시사한다. - 추가 메모 - 상승여력: ▲35.5% - 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 1,350,000원으로 상향한다.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 상회
• - 2Q25 매출액 6조 2,735억원(YoY +168.7%), 영업이익 8,644억원(+156.3%, OPM 13.8%)을 시현했다. 영업이익 기준 컨센서스를 20% 상회했다.