신뢰를 확인한 주택 원가율

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 67,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 매출액 2.0조원(-3.8% YoY), 영업이익 1,262억원(+287.5% YoY)으로 시장 예상치인 영업이익 1,061억원을 19% 상회했다. - 당분기 주택 원가율은 87.2%를 기록하며 뚜렷한 개선 흐름을 보였다. 2. 자회사 DL건설의 영향 및 원가율 개선 - DL건설은 토목 부문 일회성 비용이 반영됐으나, 주택 원가율은 85.5%를 기록하며 영업이익 개선에 기여했다. - 2024년 2분기 DL건설은 비상장사 전환 이후 원가율 점검 및 공사비 대손 등을 일시에 반영하며 영업손익 -74억원을 기록했다. 3. 2025년 상반기 착공 실적 및 향후 전망 - 연결 기준 상반기 주택 착공 실적은 8,988세대로, 연간 가이던스의 75%를 달성했다. - DL건설은 상반기에 연간 가이던스인 4,005세대를 달성했으며, 하반기 착공 실적 반영이 예상된다. - 2025F 및 중장기 실적 전망: 2025F 매출액 7,882, 영업이익 493, 순이익 310, EPS 7,224; 2026F 매출액 8,321, 영업이익 593, 순이익 489, EPS 11,404; 2027F 매출액 8,863, 영업이익 676, 순이익 561, EPS 13,065. 주요 밸류에이션은 2025F P/E 6.5x, P/B 0.4x, EV/EBITDA 0.8x로 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(요약): 매출액 8,318, 매출원가 6,876, 매출총이익 1,006, 영업이익 493(조정영업이익 493으로 동일 표기), 순이익 310, EPS 7,224. - 2025F: 매출액 7,882, 영업이익 493, 순이익 310, EPS 7,224; ROE 약 6.2%, ROA 약 3.2%, P/E 6.5x, P/B 0.4x, EV/EBITDA 약 0.8x. - 2026F: 매출액 8,321, 영업이익 593, 순이익 489, EPS 11,404; P/E 약 4.1x, P/B 약 0.4x, EV/EBITDA 약 0.3–0.8x 범위 제시. - 2027F: 매출액 8,863, 영업이익 676, 순이익 561, EPS 13,065; P/E 약 3.6x, P/B 약 0.3x, EV/EBITDA 약 0.3x. - 추가 참고: 2025년 하반기에는 원가율 개선 흐름이 지속될 가능성과 공공 입찰 결과에 따라 착공 실적이 추가로 기여될 수 있다. 추가 메모 - 2025-08-01~25-12-24 사이 자사주 매입 계획 발표: 344억원 규모. - 2분기 발표와 함께 주주환원 정책 관련 내용이 공시되었다. - 2024년 2분기 DL건설은 비상장사 전환 이후 원가율 점검 및 공사비 대손 반영 등으로 전년 동기 대비 연결 세전이익이 감소했다. 또한 2분기 환 관련 평가손실 -812억원 반영 등으로 연결 세전이익은 전년동기 대비 감소했다.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 상회
• - 매출액 2.0조원(-3.8% YoY), 영업이익 1,262억원(+287.5% YoY)으로 시장 예상치인 영업이익 1,061억원을 19% 상회했다.
• - 당분기 주택 원가율은 87.2%를 기록하며 뚜렷한 개선 흐름을 보였다.