현대가 풍력 얘기를 다시 하기 시작했다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지), 목표주가: 18,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 풍력 모멘텀 - HD한국조선해양의 FEED 입찰 참여 및 EPC 확보 의 노력, 2020년 울산시 부유식 해상풍력 하부구조물 제작사로 선정되었으나 프로젝트 지연으로 관심이 멀어졌다가, 올해 1분기 해상풍력특별법 제도 기반 강화와 HD현대중공업의 FEED 입찰 본격화로 풍력 사업 재추진 가능성이 높아졌으며, 울산시 풍력 프로젝트 재추진 시 동사는 부유식 하부구조물 제작 가능성이 있고 2020년 당시 최소 연간 1,000~2,000억원의 추가 매출이 더해질 것으로 전망되었다 2. 미국 진출 모멘텀 - 미국 진출은 조선소 혼자서 할 수 없다; 7/31 한미 상호 관세 협상의 일환으로 한국 정부가 앞으로 1,500억 달러(한화 200조 원) 규모의 조선업 전용 펀드를 통해 미국 조선업에 투자하기로 결정했다. 이번 미국 조선업 투자 결정으로 인해 조선소와 기자재 업체들의 동반 성장을 전망한다 3. 밸류에이션 포인트 - 목표주가 18,000원은 여전히 2026년 EPS에 PER 15배만을 적용한 수치이다 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 연결 영업실적은 매출액 4,307억원(YoY +22.2%), 영업이익 684억원. - 매출액(십억원): 2024 352, 2025E 431, 2026E 540, 2027E 657. - Target 주가 18,000원; 종가(7월 31일) 13,080원; 상승여력 37.6%. - 2027년 LNG BV 탱크 인도가 본격화되며 20.5% 영업이익률 달성 추정. - 밸류에이션: 가장 좋은 수익성을 기록하고도 여전히 가장 낮은 멀티플. ## 추가 메모 - LPG 탱크 부문은 동사가 압도적인 글로벌 No 1 LPG 탱크 제작 업체로 경쟁자가 없다; 동사의 수익성은 다른 기자재 업체들 대비 좋다. - 현재 HD현대중공업과 HD현대미포는 대부분의 탱크를 동사에서 조달 중이다. 삼성중공업은 4척은 중국 공장에서, 2척은 세진중공업에서 조달하며 한화오션은 전량 자회사에서 제작 중이지만 연간 6척 수준이 가능한 것으로 파악된다. - 현대힘스는 IPO 당시 연간 7척의 LPG 탱크 제작을 목표로 증설 계획했으나 올해는 3.5척 수준으로 추정되며, HD현대삼호의 항만크레를 함께 제작하는 이슈가 영향을 주고 있다. 또한 적어도 2027년까지 탱크 제작 능력의 차이는 지속될 가능성이 높고, 동사는 글로벌 No 1 LPG 탱크 제작업체로서 높은 수익성을 지켜 나갈 것이다. - 24년 9척 → 25년 20척 → 26년 30척 → 27년 30척 + 2027년 40척 인도도 가시성이 높아짐, 담보된 성장, 영업이익률 20%를 향해. - 2027년까지 HD현대중공업이 28척, HD현대미포가 17척의 가스선을 인도 예정이기 때문에 탱크 인도 목표치 달성 가능성이 높다. - 현재 LPG선가가 고점 대비 +25.9% 상승했으며, 향후 LPG선가 상승으로 영업이익률이 개선되어 10.2% 전망. (VLGC 선가은 2년 Lag.) - 동방선기에 대해 연간 매출액 500억, 영업이익률 20% 가이던스를 제시 중이며, 당사는 동방선기에 대해 연간 매출액 468억. - 부채비율, 이자보상배율, 매출채권회전율, 재고자산회전율 등의 지표가 제시되어 있음. 예시로 이자보상배율은 2.7(2019)에서 10.9(2023)으로 상승하는 흐름 등 상세 수치는 청크에 기재된 값으로 제시되어 있습니다.

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• - 투자의견: 매수(유지), 목표주가 18,000원
• - 풍력 모멘텀: HD한국조선해양의 FEED 입찰 참여 및 EPC 확보 의 노력, 2020년 울산시 부유식 해상풍력 하부구조물 제작사로 선정되었으나 프로젝트 지연으로 관심이 멀어졌다가, 올해 1분기 해상풍력특별법 제도 기반 강화와 HD현대중공업의 FEED 입찰 본격화로 풍력 사업 재추진 가능성이 높아졌으며, 울산시 풍력 프로젝트 재추진 시 동사는 부유식 하부구조물 제작 가능성이 있고 2020년 당시 최소 연간 1,000~2,000억원의 추가 매출이 더해질 것으로 전망되었다
• - 미국 진출 모멘텀: 미국 진출은 조선소 혼자서 할 수 없다; 7/31 한미 상호 관세 협상의 일환으로 한국 정부가 앞으로 1,500억 달러(한화 200조 원) 규모의 조선업 전용 펀드를 통해 미국 조선업에 투자하기로 결정했다. 이번 미국 조선업 투자 결정으로 인해 조선소와 기자재 업체들의 동반 성장을 전망한다
• - 밸류에이션 포인트: 목표주가 18,000원은 여전히 2026년 EPS에 PER 15배만을 적용한 수치이다
• - 2025년 연결 영업실적은 매출액 4,307억원(YoY +22.2%), 영업이익 684억원.