주주친화정책이 견인하는 할인율 축소 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 330,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. NAV 구조와 주가 연동성 - SK 스퀘어의 NAV 중 90% 이상은 SK 하이닉스에 대한 지분가치이다. 따라서 SK 하이닉스 주가와 밀접하게 연동될 수 밖에 없다. 2. 리밸런싱 및 주주환원 정책 - 23년 이후 지속적인 자사주 매입과 소각의 주주우호적인 주주환원정책을 펼쳤다. - 모회사와 같이 SK 스퀘어도 리밸런싱에 속도를 내고 있는데 최근에는 드림어스컴퍼니 매각을 위해 비마이프렌즈를 최종 매수 예정인으로 선정하였다. 비핵심 계열사 매각을 통해 AI 반도체 중심으로 사업구조를 개편하고 주주환원 재원으로 사용될 전망이다. 3. 할인율 축소 및 자족적 주주환원 여력 - 현재 NAV 대비 할인율은 57.9%이며, Target 할인율은 50%로 제시되어 향후 주주환원 재원과 자사주 소각으로 할인율 축소의 상승 여력이 있다고 평가된다. - 자사주 매입과 소각에 대한 기대감이 유효하며, 현금성 순현금은 1.2 조원으로 주주환원 재원도 충분하다고 제시된다. - 자사주 매입 이력: 23년 3월~25년 9월까지 6,100억원의 매입(추가 세부 이력 포함). 또한 23년 3월부터 2023년 9월까지 1,100억원, 2023년 8월~2024년 3월까지 2,000억원, 2024년 4월~9월까지 1,000억원, 2024년 11월~2025년 2월까지 1,000억원의 매입 실적이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025E - 매출액: 8,641 십억원 - 영업이익: 6,703 십억원 - 순이익(지배주주): 6,742 십억원 - EPS: 50,871 원 - PER: 5.5배 - PBR: 1.5배 - EV/EBITDA: 4.4배 - ROE: 30.3% - 배당성향: 0.0% - 2026E - 매출액: 9,196 십억원 - 영업이익: 6,851 십억원 - 순이익(지배주주): 6,814 십억원 - EPS: 51,411 원 - PER: 5.5배 - PBR: 1.2배 - EV/EBITDA: 3.3배 - ROE: 23.6% - 배당성향: 0.0% - 2027E - 매출액: 10,163 십억원 - 영업이익: 7,768 십억원 - 순이익(지배주주): 7,683 십억원 - EPS: 57,965 원 - PER: 4.8배 - PBR: 0.9배 - EV/EBITDA: 1.9배 - ROE: 21.2% - 배당성향: 0.0% - 추가 재무지표 요약 - 현재주가: 281,000 원 - NAV: 88,491 십억원 - 시가총액: 37,244 십억원 - 지분가치: 87,315 십억원 - 순차입금: -1,175 십억원 - Target NAV 대비 할인율: 50% - 현재 NAV 대비 할인율: 57.9% - 상승여력: 17.4% - 참고: 분기별 실적전망 및 주요 수치의 상세 항목은 원문에 따라 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 현금 및 자금 여력을 바탕으로 주주환원 재원을 확충할 여지가 크고, 향후 자사주 매입/소각의 추가 가능성이 제시되어 있습니다. - 자회사/비상장 자회사의 가치 반영 및 SK하이닉스 지분가치의 상승이 주가에 영향될 수 있습니다. - 비핵심 계열사 매각 및 AI 반도체 중심 사업구조 개편은 주주가치 제고를 위한 주요 축으로 제시되어 있습니다.

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• - NAV 구조와 주가 연동성
• - SK 스퀘어의 NAV 중 90% 이상은 SK 하이닉스에 대한 지분가치이다. 따라서 SK 하이닉스 주가와 밀접하게 연동될 수 밖에 없다.