2Q25 Review: 주택 중심 이익 회복 본격화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 58,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 어닝 서프라이즈 및 수익성 개선 - 매출액 2.0조 원(YoY -3.8%), 영업이익 1,262억 원(YoY +287.5%)을 기록하였다. 영업이익은 시장 기대치(1,061억 원)를 18.9% 상회하였다. 수익성이 전년 동기 대비 크게 상승한 이유는 고수익 현장 매출 본격화에서 기인한 것으로 판단한다. 2. 주택부문 중심의 이익 회복 및 원가율 개선 - 주택 부문이 실적 회복을 주도했다. 별도 기준 주택 원가율이 87.2%를 기록하며 전년 동기 대비 5.8%p 하락했고, DL건설의 건축 원가율도 85.5%로 전년 대비 10.8%p 개선되었다. 주택·건축 부문은 고 원가 현장 준공에 따라 이익률이 구조적으로 개선되고 있다고 판단한다. 3. 토목 부문의 원가율 부담 및 하반기 실적 개선 여지 - 다만, 토목 부문은 일부 고원가 정산 현장의 영향으로 DL건설 기준 원가율이 117.8%까지 상승하면서 수익성에 부담을 줬다. DL건설 토목 부문 원가율은 일회성 제외 시 90% 초반 수준을 기록한 것으로 판단한다. - 하반기 수주 회복 및 도급 증액 추진 성과가 확인된다면 실적 상향 안정성은 더 높아질 것으로 전망되며, 신사업으로 추진 중인 CCUS, SMR 등도 중장기적으로 기능할 수 있을 것으로 기대한다. 다만 수주 측면에서는 상반기까지 부진한 흐름을 보였으나, 하반기 반등을 기대한다. 신규 수주는 연결 기준 9,626억 원으로 전년 동기 대비 16.1% 감소했다. 착공 물량은 8,988세대로 연간 가이던스 11,945세대 대비 75.2%를 기록한 만큼, 공입찰 결과에 따라 연간 착공 목표 상향 가능성도 열려 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 2.0조 원 (YoY -3.8%) - 영업이익: 1,262억 원 (YoY +287.5%) - 영업이익 vs 시장 기대치: 시장 기대치 1,061억 원을 18.9% 상회 - 부문별 특징 - 주택 부문 주도 실적 회복, 별도 기준 주택 원가율 87.2% (전년 동기 대비 5.8%p 하락) - DL건설 건축 원가율 85.5% (전년 대비 10.8%p 개선) - 토목 부문 원가율 117.8%로 상승 (일회성 정산 현장 영향). 단, 일회성 제외 시 DL건설 토목 원가율은 90% 초반 수준으로 판단 - 하반기 전망 - 하반기 수주 회복과 도급 증액 추진 성과가 확인되면 실적 상향 안정성은 더 높아질 것으로 전망 - 수주 관점에서 상반기 부진에서 하반기 반등 기대; 신규 수주 연결 기준 9,626억 원, 전년 동기 대비 16.1% 감소 - 착공 물량 8,988세대, 연간 가이던스 11,945세대 대비 75.2% 달성 - 공입찰 결과에 따라 연간 착공 목표 상향 가능성 열려 있음 ## 추가 메모 - 본 리포트의 주요 수치는 원문에 제시된 수치와 비율을 그대로 반영했습니다. - 향후 실적 방향성은 하반기 수주 회복 여부 및 도급 증액 추진의 성과에 크게 좌우될 것으로 판단됩니다.

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• - 2Q25 어닝 서프라이즈 및 수익성 개선
• - 매출액 2.0조 원(YoY -3.8%), 영업이익 1,262억 원(YoY +287.5%)을 기록하였다. 영업이익은 시장 기대치(1,061억 원)를 18.9% 상회하였다. 수익성이 전년 동기 대비 크게 상승한 이유는 고수익 현장 매출 본격화에서 기인한 것으로 판단한다.
• - 주택부문 중심의 이익 회복 및 원가율 개선
• - 주택 부문이 실적 회복을 주도했다. 별도 기준 주택 원가율이 87.2%를 기록하며 전년 동기 대비 5.8%p 하락했고, DL건설의 건축 원가율도 85.5%로 전년 대비 10.8%p 개선되었다. 주택·건축 부문은 고 원가 현장 준공에 따라 이익률이 구조적으로 개선되고 있다고 판단한다.
• - 토목 부문의 원가율 부담 및 하반기 실적 개선 여지