ECH 강세로 하반기 실적 개선 가시화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. “2Q25 영업이익은 87억원(QoQ -54%, YoY -49%)으로 컨센(94억원)에 부합했다. 케미칼/그린소재 모두 감익된 영향이다.” 2. “지배순이익은 155억원을 기록했다. 롯데이네오스로부터의 지분법 이익 약 30억원과 이자수익 약 60억원이 반영된 영향이다.” “영업이익에 반영된 1~2분기에 걸쳐 진행된 약 50일 간의 대규모 정기보수 관련 비용은 약 70억원 수준으로 추정된다.” “암모니아 트레이딩에서는 재고/판매단가 차이로 인한 이익 감소가 나타났으나, ECH는 비용 증가에도 불구 판가 상향에 따라 QoQ 적자폭이 축소되었고, 가성소다도 물량 증가로 QoQ 증익된 점은 긍정적이다.” “그린소재는 환율 하락과 판가 하락, 정기보수 영향 등으로 QoQ 감익이 불가피 했다.” 3. “3Q25 영업이익은 190억원(QoQ +119%, YoY +84%)으로 증익을 전망한다. 우선 1~2분기에 걸쳐 진행된 약 50일 간의 정기보수 비용이 제거된다. 또한 ECH는 수출 비중 확대와 판가 상승으로 염소계열의 흑자 전환 가시성이 높다.” “상반기 대규모 정기보수로 인한 비용이 제거되고, ECH 업황이 개선되면서 2H25 영업이익은 HoH +49% 개선될 전망이다. 이익 개선의 핵심은 ECH다.” “ECH 가격/마진 약 3년 래 최대. 하반기 뚜렷한 회복 전망” “EU는 7/29일부터 중국/대만/ 태국 에폭시에 대해 10.8~33%의 반덤핑 관세를 부과한 반면 한국에는 무관세를 적용했다.” “한국 에폭시 업체의 미국/유럽향 경쟁력 강화로 ECH의 국내 판가 상향 가능성도 높아지고 있다.” ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 (단위: 십억원) - 매출액: 424.7 - 영업이익: 8.7 (87억원) - 세전이익: 18.3 - 순이익: 15.5 (지배순이익 155억원) - 컨센서스와의 비교: 영업이익은 컨센 부합 - 2Q25 주요 구성요인 - 케미칼/그린소재 모두 감익된 영향 - 지배순이익 155억원, 롯데이네오스로부터의 지분법 이익 약 30억원, 이자수익 약 60억원 반영 - 1~2분기 대규모 정기보수 비용 약 70억원 수준 추정 - 암모니아 트레이딩 이익은 재고/판매단가 차이로 감소, ECH는 판가 상향으로 QoQ 적자폭 축소, 가성소다 물량 증가로 QoQ 증익 - 그린소재는 환율 하락 및 판가 하락과 정기보수 영향으로 QoQ 감소 - 2025F(연간) 주요 추정치 - 매출액: 1,757.5 - 영업이익: 68.6 - 세전이익: 112.1 - 순이익: 85.2 - 2026F(연간) 주요 추정치 - 매출액: 1,820.1 - 영업이익: 95.3 - 세전이익: 143.4 - 순이익: 109.0 - 3Q25 전망 - 영업이익: 190억원(QoQ +119%, YoY +84%) - 2H25: 상반기 정기보수 비용 제거 및 ECH 개선 기대, 이익 개선의 핵심은 ECH - 공시/밸류에이션 관련 - 도표 3/4: 12M Forward PBR 밴드 및 12M Forward PER 밴드 확인 필요 - 도표 5: 부문별 실적 BreakDown 포함 - 2025F/2026F EBITDA/EBIT margin 및 ROE 등 수치 제시 - 요약 - 2Q25 영업이익 컨센 부합, 지배순이익은 155억원 반영 - 3Q25 및 2H25 이어지는 개선 기대, ECH가 이익 개선의 핵심 - ECH 가격/마진의 개선 및 해외/수출 비중 확대, EU/미국의 반덤핑 이슈 등 외부 환경 호의적 요인 언급 ## 추가 메모 - Compliance Notice 및 보유지분 관련 - 당사는 2025년 7월 31일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 본 자료를 작성한 애널리스트는 외부 압력이나 간섭 없이 신의성실하게 작성하였고, 투자등급 BUY(매수) 목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력임을 시사합니다.

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• - “2Q25 영업이익은 87억원(QoQ -54%, YoY -49%)으로 컨센(94억원)에 부합했다. 케미칼/그린소재 모두 감익된 영향이다.”
• - “지배순이익은 155억원을 기록했다. 롯데이네오스로부터의 지분법 이익 약 30억원과 이자수익 약 60억원이 반영된 영향이다.”
• - “3Q25 영업이익은 190억원(QoQ +119%, YoY +84%)으로 증익을 전망한다. 우선 1~2분기에 걸쳐 진행된 약 50일 간의 정기보수 비용이 제거된다. 또한 ECH는 수출 비중 확대와 판가 상승으로 염소계열의 흑자 전환 가시성이 높다.”