기저효과 감안하면 양호한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 목표주가: 38,000원 - 투자의견: Buy 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 흐름 - 2분기 매출액은 6,185억원을 기록하며 전년대비 1.9% 증가했다. 2분기 SMP는 평균 122.7원/kWh으로 전년대비 2.7% 하락했고 7월과 8월에도 비슷한 추세를 기록하고 있다. 2분기 영업이익은 340억원(YoY -50.0%) 기록했다. 2) 연료/원가 관리 및 다변화 - 주요 원재료 가운데 수입산 우드펠릿 가격이 강세를 보이는 상황이다. 하지만 REC 가중치가 높은 국내산 미이용 우드칩 등으로 연료를 다변화하면서 원가 절감을 위한 노력을 진행하고 있다. 3) 하반기 실적전망 및 밸류에이션 - 2025년 기준 PER 12.5배, PBR 0.5배이며 연간 감익 기조에도 불구하고 DPS 1,700원은 지속될 것으로 기대된다. 건설/부동산은 외형 확대와 마진 개선이 동반된 가운데 하반기에도 양호한 흐름이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 2,355.0 / 2025F 2,513.1 / 2026F 2,628.7 / 2027F 2,538.9 - 영업이익(십억원): 2024 189.6 / 2025F 147.1 / 2026F 176.8 / 2027F 178.9 - 순이익(십억원): 2024 65.0 / 2025F 28.3 / 2026F 42.9 / 2027F 45.5 - PER(배): 2023 9.48 / 2024 5.47 / 2025F 12.49 / 2026F 8.25 / 2027F 7.77 - PBR(배): 2023 0.55 / 2024 0.47 / 2025F 0.46 / 2026F 0.45 / 2027F 0.44 - DPS: 1,700 (향후 연도 동일) - 비고: 2Q25 매출액 6,185억원, 2Q25 영업이익 340억원; 2Q25 YoY -50.0% 등 구체 수치 포함 ## 추가 메모 - 당사는 2025년 7월 31일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용됩니다.

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• - 2분기 매출액은 6,185억원을 기록하며 전년대비 1.9% 증가했다. 2분기 SMP는 평균 122.7원/kWh으로 전년대비 2.7% 하락했고 7월과 8월에도 비슷한 추세를 기록하고 있다. 2분기 영업이익은 340억원(YoY -50.0%) 기록했다.