[2Q25 Review] 끝이 보이는 부진, 끝 모를 모..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 현재 주가 및 밸류에이션 관련 참고 - 현 주가: 175,500원 (7/30) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 이탈 - 2분기 매출액 10.0조 원, 영업이익 7526억 원으로 각각 YoY -8.9%, -16.4% 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 2.2% 하회, 영업이익 6.3% 하회, 지배주주순이익 35.7% 하회. 2. 부문별 실적 및 하반기 전망 - 건설 부문 실적 부진의 여파로 매출액과 영업이익이 각각 감소. 건설 부문은 하이테크 매출 감소 및 수주추진비 증가 등의 영향으로 매출액과 영업이익이 각각 30.9%, 58.3%로 큰 폭 감소. - 상사와 바이오는 영업이익이 각각 11.1%, 9.6% 증가했으며, 패션/레저/식음은 영업이익 감소. - 하반기에도 매출 감소는 이어지겠지만 그 폭은 줄어들 것으로 예상하며, 바이오 부문의 이익 성장에 힘입어 영업이익 감소도 그칠 것으로 전망. 3. 하반기 수주 및 원전/주주환원정책 이슈 - 평택 P4 추가 마감공사 수주(7/18, 1.3조 원) 등 투자 재개 움직임이 예상되고, 하반기 수주 파이프라인(건축 3조 원, 토목 2조 원, 플랜트 5조 원) 고려 시 건설 부문의 매출액과 수익성은 내년부터 개선될 전망. - 관계사 투자 재개 소식과 함께 하반기 관전 포인트는 원전사업 진행 사항과 차기 주주환원정책 발표. 루마니아 SMR 관련 역무 확대 방안을 논의 중이며, 결과에 따라 수주 규모도 늘어날 것으로 기대. 스웨덴, 에스토니아 지역에서도 SMR 사업기회 발굴 중. 대형원전 관련 루마니아 원전 1호기 설비개선 참여를 계기로 3,4호기 신규원전 참여를 추진 중이며, ‘26년 발주 예상되는 사우디, UAE 원전 사업도 준비 중. 차기 주주환원정책 발표의 구체적 시기나 방법은 미정이나 현 정책 기간이 올해가 마지막인 만큼 이르면 하반기 중에도 발표 가능성 상존. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 10.0조 원 - 영업이익: 7526억 원 - YoY 변동: 매출액 -8.9%, 영업이익 -16.4% - 컨센서스 대비: 매출액 2.2% 하회, 영업이익 6.3% 하회, 지배주주순이익 35.7% 하회 - 부문별 수치 요약 - 건설 부문: 매출액 및 영업이익 대폭 감소(매출액 30.9%, 영업이익 58.3% 하락) - 상사 및 바이오: 영업이익 증가(사례: 상사 11.1%, 바이오 9.6% 증가) - 패션/레저/식음: 영업이익 감소 - 향후 전망 - 하반기 매출 감소 폭은 축소될 것으로 전망 - 바이오 부문 이익 성장으로 영업이익 감소도 완화 예상 - 하반기 평택 P4 추가 마감공사 수주(1.3조 원) 및 하반기 수주 파이프라인(건축 3조 원, 토목 2조 원, 플랜트 5조 원)을 반영 시 건설 부문의 매출액과 수익성은 내년부터 개선될 전망 - 원전사업 진행 및 차기 주주환원정책 발표가 주가 모멘텀 요인으로 작용할 전망 - 밸류에이션 관점 - 현 주가는 12M Forward P/B 0.85배, P/E 12.5배 수준 - 2Q25 등 실적 부담에도 불구하고 하이테크 투자 재개 및 주주환원정책 발표 등의 이슈가 주가 하단을 지지할 요인으로 평가 - 12M Forward P/B 및 P/E 밸류에이션과 함께 원전사업 가시화 및 주주환원정책의 강화 여부가 모멘텀으로 작용할 가능성 [참고: 수주 목표 및 관련 그림 요약] - 2025년 수주 목표: 18.8조 원 - 2Q25 표 및 수치 비교는 본문 내 표 참조(세부 수치의 표는 본문에 수록) ## 추가 메모 - 12M Fwd. P/B 0.85배, P/E 12.5배 수준 - 2025년 2분기 실적의 세부 비교 및 컨센서스 대비 차이는 본문 표1 및 표2에 제시된 수치를 따름 - 보고서의 Compliace Notice 등은 요약에 포함하지 않음

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 이탈
• - 2분기 매출액 10.0조 원, 영업이익 7526억 원으로 각각 YoY -8.9%, -16.4% 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 2.2% 하회, 영업이익 6.3% 하회, 지배주주순이익 35.7% 하회.