2Q25 review - EU의 러시아 제재 강화로 수혜..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 79000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 하회 - 2Q25 review, 시장 기대치 하회: 영업이익은 -3,440억원(-967억원QoQ)으로 컨센서스(-2,473억원, FnGuide) 및 당사 추정치(-1,962억원) 동반 하회. 2. 부문별 실적 흐름 및 흐름 개선 포인트 - 정유 부문: 영업이익은 -4,411억원(-3,843억원QoQ)을 기록. 스팟 정제마진(+2.0달러QoQ; 8.9달러→10.9달러)은 5~6월 중동 지정학 리스크 이후 회복. - 화학 부문: 영업이익은 -346억원(+399억원QoQ)을 기록. 벤젠은 부진하였으나, PX 및 PP 스프레드 회복에 힘입어 적자 축소. - 윤활기유 부문: 영업이익은 1,318억원(+20%QoQ)을 기록. 원재료 가격 안정과 계절적 수요 회복에 힘입어 스프레드 개선(43.5달러→50.5달러)되어 이익 회복. 3. 대외 여건에 따른 수혜 전망 - 하절기 전력 수요 증가 및 최근 발표된 EU의 러시아 추가 제재안으로 등경유 수급 타이트 심화 전망. - 러시아 제재 강화에 따른 수혜 전망: 3Q25 Preview 관련 내용 포함. 또한 목표주가 및 정유업종 내 Top-pick 의견 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 8,049억원 - 영업이익: -3,440억원(-967억원QoQ) - 순이익: -67억원 - (표기상 QoQ/YoY 수치 및 컨센서스 비교 관련 상세 내용은 원문 참조) - 3Q25 전망 - 3Q25 preview, +5,293억원QoQ 이익 개선: 영업이익은 1,853억원(+5,293억원QoQ)으로 컨센서스(1,896억원, FnGuide) 부합 예상. - 2025년 하반기 관련 요인: 국제유가 회복에 따른 긍정적 래깅 효과 및 재고 평가손익 회복 기대. - 재고 평가손익: +3,114억원QoQ; -1,750억원→+1,364억원 회복 전망. - 스팟 정제마진: +1.0달러QoQ; 10.9달러→11.9달러 추가 개선 전망. - EU 러시아 제재 강화로 등경유 공급 타이트 수혜 전망. ## 추가 메모 - 컴플라이언스 주의 - 본 조사분석자료의 애널리스트는 2025년 7월 25일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 2025년 7월 25일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 자료의 수록 내용은 당사의 연구센터가 신뢰할 만한 자료로부터 얻은 것이나, 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 고객의 주식투자에 대한 법적 책임 소재 자료로 사용될 수 없습니다. - 2년간 목표주가 변경 추이 및 관련 세부 이력은 본 요약에 포함하지 않았습니다.

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• - 2Q25 실적 하회
• - 2Q25 review, 시장 기대치 하회: 영업이익은 -3,440억원(-967억원QoQ)으로 컨센서스(-2,473억원, FnGuide) 및 당사 추정치(-1,962억원) 동반 하회.