리밸런싱 승부수

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 240,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. SK 이노베이션의 리밸런싱 결정 및 지분 변화 - 전일 SK 이노베이션은 2조원 규모의 제 3 자 배정 유상증자와 7,000억원 규모의 영구채 발행을 발표. - 조달된 자금으로 SK 이노베이션은 26년까지 상장을 약속한 SK 온의 FI가 보유한 전환우선주 전량을 3조 5,880억원에 매입할 예정. - SK 온과 SK 아이이티테크놀로지는 각각 2조원, 3,000억원을 유상증자하고 SK 온은 SK 엔무브와 합병. - SK 이노베이션의 최대주주인 SK는 SK 이노베이션 유상증자에 4,000억원 규모로 참여 예정이며, 유상증자 후 SK의 SK 이노베이션 지분율은 55.9%에서 52.1%로 소폭 감소. 2. 단기 상장 부담 완화 및 수익성 개선 기대 - SK 온은 리밸런싱으로 기존 FI와의 주주간 계약이 해지되어 단기 상장에 대한 부담이 덜어짐. - 이는 성장에서 수익성 중심으로 기업의 체질 개선을 가능하게 하는 요인으로 판단. - 2030년까지 1)수익 창출력 확대 및 안정적 재무건전성 확보와 2)기업가치 제고를 통한 주주이익 극대화 목표를 경영계획으로 공시. 3. 밸류에이션 및 시가매력 - 현재 SK NAV 대비 할인율은 60.1%로 밸류에이션 매력도가 충분하다고 평가. - 현 주가: 203,000원 - 목표주가 유지: 240,000원 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 128,798 | 2024 124,690 | 2025E 121,491 | 2026E 124,707 | 2027E 135,276 - 영업이익(십억원): 2023 4,754 | 2024 2,355 | 2025E 3,263 | 2026E 7,074 | 2027E 7,877 - 영업이익률(%): 3.7 | 1.9 | 2.7 | 5.7 | 5.8 - 당기순이익(십억원): 2023 -406 | 2024 529 | 2025E 4,063 | 2026E 2,674 | 2027E 3,849 - 순이익률(%): -0.3 | 0.4 | 3.3 | 2.1 | 2.8 - EBITDA(십억원): 2023 13,125 | 2024 10,447 | 2025E 11,607 | 2026E 15,589 | 2027E 16,392 - EBITDA 마진(%): 10.2 | 8.4 | 9.6 | 12.5 | 12.1 - 유동비율(%): 99.2 | 94.3 | 107.8 | 123.1 | 139.0 - 부채비율(%): 165.8 | 167.8 | 171.9 | 167.5 | 163.0 - 순차입금/자기자본: 77.0 | 77.2 | 69.4 | 54.5 | 38.8 - 현금흐름표 – FCF(십억원): -7,365 | -7,154 | 4,408 | 11,180 | 12,277 - 추가 메모: 25년 주주환원 확대 가능성과 자사주 의무 소각 등 정부 정책 수혜 가능성에 대한 언급(해당 부분은 보고서에 포함). ## 추가 메모 - 작성자 최관순의 분석으로 SK온의 리밸런싱이 수익성 개선 및 재무구조 개선에 긍정적 영향을 미칠 것으로 평가되며, 2030년까지의 경영계획 및 주주환원 정책에 대한 긍정적 시나리오를 제시함. - 본 보고서는 6개월 내 평가를 전제로 하며, 2025년 6월 26일 기준의 목표가 240,000원으로 제시됨.

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• - SK 이노베이션의 리밸런싱 결정 및 지분 변화
• - 전일 SK 이노베이션은 2조원 규모의 제 3 자 배정 유상증자와 7,000억원 규모의 영구채 발행을 발표.
• - 조달된 자금으로 SK 이노베이션은 26년까지 상장을 약속한 SK 온의 FI가 보유한 전환우선주 전량을 3조 5,880억원에 매입할 예정.
• - SK 온과 SK 아이이티테크놀로지는 각각 2조원, 3,000억원을 유상증자하고 SK 온은 SK 엔무브와 합병.
• - SK 이노베이션의 최대주주인 SK는 SK 이노베이션 유상증자에 4,000억원 규모로 참여 예정이며, 유상증자 후 SK의 SK 이노베이션 지분율은 55.9%에서 52.1%로 소폭 감소.