자체사업 GPM 38.4%

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적: - 매출액 1.2조원(YoY +7%), 영업이익 803억원(YoY +49%) - 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 +12%, +9% 상회 2. 매출 구성과 이익 개선: - 일반건축 부문 매출이 YoY -1,321억원 감소했으나 자체사업 매출 증가(YoY +1,594억원)가 이를 상쇄하며 연결 매출액 성장 견인 - 영업이익은 일반건축 부문의 지식산업센터 준공정산비용 반영에 따른 적자 지속에도 불구하고 자체사업 수익성이 GPM 38.4%(YoY +21.4%p, QoQ +0.9%p)로 개선되어 2Q21 이후 최대 규모의 분기 영업이익 실현 3. 중장기 실적 전망 및 가치평가 방향: - 2025E 매출액 4,287십억원, 영업이익 330십억원, 지배순이익 247십억원 - 2026E 매출액 5,034십억원, 영업이익 544십억원, 지배순이익 368십억원 - 영업이익률 7.7%(2025E), 10.8%(2026E); 지배순이익률 7.3%(2025E), 8.0%(2026E) - 25-27년 영업이익 성장 경로로 ‘25년 3,351억원 → ‘27년 6,142억원으로 추정되나, 단기적으로 수도권 주택 대출 규제 강화에 의한 센티먼트 악화 및 광주 학동·화정 사고에 대한 행정처분 불확실성이 주가의 상방을 제한하는 모습 - 다만 정책 규제와 단기 센티먼트가 중장기 실적 성장의 밑그림에 영향을 미치지 않는다면 펀더멘탈이 다시 가치평가의 핵심 변수로 작동할 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1.2조원(YoY +7%), 영업이익 803억원(YoY +49%) — 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 +12%, +9% 상회 - 자체사업 GPM 38.4% (YoY +21.4%p, QoQ +0.9%p); 2Q21 이후 최대 규모의 분기 영업이익 실현 - 2025E: 매출액 4,287십억원, 영업이익 330십억원, 지배순이익 247십억원; 영업이익률 7.7%, 지배순이익률 7.3% - 2026E: 매출액 5,034십억원, 영업이익 544십억원, 지배순이익 368십억원; 영업이익률 10.8%, 지배순이익률 8.0% - 목표주가 29,500원은 유지된 상태이며, 현재가 대비 상승 여력이 존재한다는 분석이 제시됨 ## 추가 메모 - 수도권 주택 대출 규제 강화에 의한 센티먼트 악화와 광주 학동 및 화정 사고에 대한 행정처분 불확실성이 단기 주가의 상방을 제한하고 있는 모습. 그러나 정책 규제와 단기 센티먼트가 중장기 실적 성장의 밑그림에 영향을 미치지 않는다면 다시금 펀더멘탈이 동사 가치평가의 핵심 변수로 작동할 전망

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• - 2Q25 실적:
• - 매출액 1.2조원(YoY +7%), 영업이익 803억원(YoY +49%)
• - 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 +12%, +9% 상회
• - 매출 구성과 이익 개선:
• - 일반건축 부문 매출이 YoY -1,321억원 감소했으나 자체사업 매출 증가(YoY +1,594억원)가 이를 상쇄하며 연결 매출액 성장 견인