'메가패스'로 온라인 입시 시장에서 독보적인..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제공되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 높은 수익성 및 온라인 중심 성장 구조 - 2024년 매출액 9,422억원(+0.8%YoY), 영업이익 1,236억원(-3.0%YoY), 영업이익률 13.1%로 전년대비 하락 - 고등부문 매출 5,792억원, 온라인 매출액 55%로 약 3,185억원이며, 이는 전체 매출액의 34%를 차지 - 온라인 부분의 영업이익률은 20%를 상회하고, 2024년 연평균 영업이익률은 14.3%로 경쟁사 대비 높음 2. 밸류업 계획 및 주주환원 강화 - 밸류업 계획의 핵심 목표: 매출 CAGR +9%, 영업이익 CAGR +19% 증가, 시장평가 개선 목표로 평균 PBR 1.3배 - 주주환원 목표: 60%+α, TSR 30% 달성 - 2024년 4월 400억원 자사주매입 및 161억원 현금배당 실시; 2023년 200억원 자사주 매입 및 100억원 자사주 소각 - 2024년 4월 자사주 매입 신탁계약 체결; 2023년 주주환원율 48.3%, 2024년 67.2% 3. 포트폴리오 다변화 및 성장 동력 - 12개 종속기업 보유; 주요 지분구조 아이비김영 55.31%, 새이솔 70.00%, 마이스 100.00%, 메가위드 100.00%, WINNER STUDY PTE.,LTD 81.34%, 현현교육 100.00%, 유니브 63.65% (WINNER STUDY PTE.,LTD는 싱가포르) - 2025년 7월 K-Digital Training(KDT)에서 반도체 교육 과정 공식 승인 - 2035년 국내 학령인구 482만명으로 감소 전망(2015년 대비 46% 감소), 고등학생은 2015년 187만명에서 2035년 95만명으로 감소 예측 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적: 매출 9,422억원(+0.8%YoY), 영업이익 1,236억원(-3.0%YoY), 영업이익률 13.1%(전년대비) - 부문별: 고등부문 매출 5,792억원(-0.7%), 온라인 매출 55%로 약 3,185억원이며 전체 매출의 34% 차지; 대학부 매출 836억원(+18.5%), 유∙초중등부 매출 2,208억원(-1.0%), 취업+기타 581억원(+0.7%) - 고등부 영업이익률 13.5%(+2.9pp), 유∙초중등부 16.0%(-0.4pp), 대학부 23.9%(+3.3pp) - 에스티유니타스 관련 평가손실 약 500억원 발생; 지배주주지분 당기순이익 462억원(-51.2%) - 2025년 1분기 실적: 매출액 2,377억원(-4.7%YoY), 영업이익 262억원(+29.3%), 영업이익률 11.0%(+2.9pp YoY); 대학부 매출 증가, 취업부문은 4월 영업양도 영향으로 감소; 지배주주지분 당기순이익 214억원(+20.9%) - 2025년 전망: 매출액 9,285억원(-1.5%YoY), 영업이익 1,319억원(+6.7%YoY), 지배당기순이익 973억원; 자산총계 9,749억원, 자본총계 5,269억원; 2025년 예상 PER 5.4배, 예상 PBR 1.0배 - 2020년 이후 역사적 흐름: 매출은 2020년 4,747억원에서 2021년 7,039억원으로 급증했고 ROE도 2020년 8.4%에서 2021년 26.8%로 급상승 ## 추가 메모 - 2025년 7월 K-Digital Training(KDT)에서 반도체 교육 과정을 공식 승인 - 12개 종속기업 보유 및 주요 자회사 지분 구조, 해외법인 포함 - 2035년 학령인구 감소 등 국내 교육시장 구조 변화 요인 존재

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• - 메가스터디교육은 영유아부터 성인까지 회원 수직 계열화를 완성한 종합 교육 기업이며, 고등부문 사업부 매출 비중이 61.5%로 가장 높음.
• - 코로나 이후 2024년까지 연평균 영업이익률은 14.3%로 경쟁사 대비 높다는 점이 매력적이며, 이는 1) 매출에서 높은 온라인 강의 비중과 2) 온라인 강의 시장에서 독보적인 시장 지배력에 기인. 교육 사업의 수직 계열화도 회원 유지를 통해 간접적으로 매출과 이익에 긍정적 영향 끼침.
• - 적극적인 주주환원에 대한 기대도 존재. 4월 30일 ‘밸류업 계획’ 공시. 주주환원 목표는 2024년~2026년까지 자사주 매입 및 소각, 현금 배당을 통한 주주환원율 60%+α 달성을, 중장기적으로는 TSR(총주주수익률) 30%를 달성하는 것.
• - 올해 4월에도 200억원 규모의 자사주 매입 발표. 매입 후 소각 예정임.
• - 메가스터디교육의 매출액 구성은 고등 61.5%, 유초중등 23.4%, 대학 8.9%, 취업 6.1%, 기타 0.1%로 구성되며, 기타 사업부문은 임대사업과 식음료 판매사업 포함이다.