기대이상의 2분기 영업실적, 앞으로도 기대!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 개선 흐름과 시장 기대치 상회 - 2Q25 매출액은 8,937억원(YoY -4.9%, QoQ +23.2%)이며, 영업이익은 299억원(YoY -26.1%, QoQ +603.1%)으로, 시장컨센서스 249억원을 상회했다. 2) 봉형강 판매 회복 및 중국산 후판 규제에 따른 판매 증가 - 봉형강 판매량 68.9만톤(YoY -11.8%, QoQ +25.0%)과 후판 판매량 23.4만톤(YoY +30.0%, QoQ +14.7%)을 기록했다. 이를 바탕으로 고정비 절감 효과가 두드러졌다. 3) 스프레드 확대 요인 및 3분기 전망 - 제강(봉형강) 원재료단가가 전분기대비 2% 상승한 반면, 봉형강 ASP는 전분기와 유사한 수준을 기록했다. - 후판은 원/달러 환율 하락으로 압연 원재료단가가 전분기대비 2% 하락했지만 ASP가 4% 상승하면서 스프레드가 크게 확대됐다. - 3분기 봉형강과 후판 스프레드 확대가 기대되며, 하반기 조선용 후판 가격 협상에서 인상 가능성도 높고, 내년 국내 봉형강 수요 회복이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 8,937억원, 영업이익: 299억원; YoY -4.9%, QoQ +23.2% (매출), YoY -26.1%, QoQ +603.1% (영업이익); 시장컨센서스 249억원 상회. - 도표 및 전망 요지: - 3Q25F 봉형강: 62.2만톤(YoY -8.0%, QoQ -9.8%), 후판: 24.3만톤(YoY +31.9%, QoQ +3.7%) 기록 전망. - 3Q25F 이후 스프레드 확대 및 하반기 이익 개선 지속 기대. - 종합적으로, 동국제강에 대한 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 17,000원 유지. ## 추가 메모 - 최근 공시: 총 6,450억원에 페럼타워(과거 사옥) 인수를 공시. 배당정책은 변동 없다고 확인되었으며, 차입 규모 확정 시 재무제표 추정에 반영할 계획임.

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• - 2Q25 매출액은 8,937억원(YoY -4.9%, QoQ +23.2%)이며, 영업이익은 299억원(YoY -26.1%, QoQ +603.1%)으로, 시장컨센서스 249억원을 상회했다.