무난한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 33,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 잠정실적: 컨센서스 상회 - 2Q25 잠정실적으로 매출액 1.2조원(+7.0%yoy), 영업이익 803억원(+49.2%yoy)을 기록하면서 시장 컨센서스 및 당사 추정치를 상회했다. 2. 부문별 마진 구조와 영향 - 일반건축 부문에서 발행주식수(천주) 65,907.3 증가와 함께 적자(GPM -7.4%)를 기록했으나, 외주주택의 GPM이 8.7%로 기존 추정치 7.0%에 비해 크게 상회한 영향이다. - 일반건축부문은 지식산업센터에서의 비용 반영이 있었다. 자체주택 GPM은 38.5%다. 3. 분양 및 연간 가이던스 - 2Q25 분양은 868세대(상반기 누적 1,947세대)다. - 3Q 3,001세대, 4Q 8,754세대 계획(연간 13,702세대)으로, 연간 분양 가이던스가 소폭 상향됐다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요지 - 매출액 1.2조원(+7.0%yoy), 영업이익 803억원(+49.2%yoy) 기록. - GPM 요약: 일반건축 부문은 적자(GPM -7.4%), 외주주택의 GPM은 8.7%로 기존 추정치 7.0%를 상회. - 자체주택 GPM은 38.5%다. - 2Q25 자체주택에서 수원아이파크시티 11, 12단지가 약 600억원 인도기준 매출 인식된 것으로 추정. - 3Q25 및 4Q25 전망(추정) - 3Q25 추정: 매출액 1.2조원, 영업이익 1,148억원(OPM 9.9%) - 3Q25 자체주택 마진은 27.0%로 추정 - 4Q25 추정: 8,754세대 계획(연간 13,702세대) - 2025F~2027F 주요 재무지표(십억원, %, 배, 원) - 매출액: 2025F 4,206.4 / 2026F 4,244.8 / 2027F 5,065.9 - 영업이익: 2025F 333.1 / 2026F 487.8 / 2027F 600.7 - 순이익: 2025F 257.0 / 2026F 366.9 / 2027F 450.4 - EPS(원): 2025F 3,899 / 2026F 5,567 / 2027F 6,834 - BPS(원): 2025F 50,795 / 2026F 55,685 / 2027F 61,842 - P/E(배): 2025F 5.90 / 2026F 4.13 / 2027F 3.37 - PBR: 2025F 0.45 / 2026F 0.41 / 2027F 0.37 - EV/EBITDA: 2025F 6.97 / 2026F 5.19 / 2027F 4.27 - ROE: 2025F 7.98% / 2026F 10.52% / 2027F 11.69% - ROA: 2025F 3.41% / 2026F 4.62% / 2027F 5.24% - 매지키(배당): DPS 700 - Target P/E 8.0배를 적용했다. - 추가 투자지표 및 메모 - 투자의견 Buy, 목표주가는 33,000원을 유지한다. - 2025년 2026년 2027년의 분양 및 실적 흐름에 따른 장기 성장 가능성은 긍정적이나, 단기적으로는 시장 상황에 따른 변동성 존재. ## 추가 메모 - 단기적으로 수도권 부동산 과열에 대한 경계와 규제 등으로 건설 경기 및 분양 시장의 회복 시점이 다소 지연될 수 있는 우려가 있다.

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• - 2Q25 잠정실적: 컨센서스 상회
• - 2Q25 잠정실적으로 매출액 1.2조원(+7.0%yoy), 영업이익 803억원(+49.2%yoy)을 기록하면서 시장 컨센서스 및 당사 추정치를 상회했다.