[2Q25 Review] 진짜, 진짜예요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 36,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 컨센서스 비교 - 2분기 매출액 1.16조 원, 영업이익 803억 원으로 각각 YoY +7.0%, +49.1% 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 11.2% 상회, 영업이익 9.8% 상회, 지배주주순이익 11.3% 하회. 2. 자체 부문 성장과 마진 개선 - 자체 부문의 매출 성장(YoY +302.5%)과 마진 개선(GPM 17.0% → 38.4%)이 동시에 이뤄지며 실적 개선을 견인. 하반기에도 자체 부문의 실적 호조 예상. 수원 입주 매출은 2분기 중 600억 원 가량 반영됐으며, 잔여 매출(약 2400억원)은 하반기 중 인식 예정. 서울원 공사진행률은 2분기 말 9%대 수준이며, 연말 16~17% 수준 예상. 3. 상반기 수주 및 분양계획의 확대 - 상반기 신규수주는 2.85조 원으로 연간 계획 4.7조 원의 60.8%를 달성했으며, 도시정비 중심의 주택(외주) 수주가 주요했음. 올해 분양공급 계획은 11375세대에서 13702세대로 상향. 상반기 1947세대 공급을 완료했으며, 3분기 3001세대, 4분기 8754세대 계획. 분양공급 계획이 늘어난 것은 일부 현장의 착공 시기를 앞당긴 결과임. 파주메디컬시티(공사비 1조 원+α, 출자 10%)는 10월로 분양 및 착공 일정이 당겨졌으며, 천안아이파크시티(총 도급액 2.1조 원, 자체+외주)도 하반기 순차적으로 착공 계획. 연말부터 내년 상반기까지 청주가경 7,8단지(0.83조 원, 자체), 씨티오씨엘 8,9단지(0.97조 원, 외주), 복정역세권(1.36조 원, 건축) 등의 착공이 예정돼 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 1.16조 원, 영업이익 803억 원; YoY +7.0%, +49.1%; 시장 컨센서스 대비 매출액 11.2% 상회, 영업이익 9.8% 상회, 지배주주순이익 11.3% 하회. - 하반기 전망: 자체 부문의 실적 호조 예상. 수원 입주 매출 반영 600억 원, 잔여 매출 약 2400억원은 하반기 인식 예정. 서울원 공사진행률 연말 16~17% 수준 예상. - 상반기 수주/분양: 상반기 신규수주는 2.85조 원으로 연간 계획 4.7조 원의 60.8% 달성. 올해 분양공급 계획은 11375세대에서 13702세대로 상향. 상반기 1947세대 공급 완료; 3분기 3001세대, 4분기 8754세대 계획. 일부 현장의 착공 시기를 앞당긴 결과로 분양·공사 추진 증가. - 착공 및 프로젝트 일정: 파주메디컬시티(착공/분양 일정 10월 당겨짐), 천안아이파크시티도 하반기 순차 착공 계획. 연말~내년 상반기에 청주가경 7,8단지(자체, 0.83조 원), 씨티오씨엘 8,9단지(외주, 0.97조 원), 복정역세권(건축, 1.36조 원) 착공 예정. ## 추가 메모 - 12개월 예상 기준으로 목표주가 산출 방식 등 상세 내용은 본문에 제시된 대로 반영. (목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 0.68배(예상 ROE 9.1%)를 적용해 산출.) - 본 리포트의 핵심 수치 및 내용은 한화투자증권 리서치센터의 2Q25 Review에 근거합니다.

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• - 2Q25 실적 컨센서스 비교
• - 2분기 매출액 1.16조 원, 영업이익 803억 원으로 각각 YoY +7.0%, +49.1% 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 11.2% 상회, 영업이익 9.8% 상회, 지배주주순이익 11.3% 하회.