2025년은 방산, 2026년은 본업을 기대하며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 58,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025F/2026F 실적 전망 - 2025F 매출액 8,353십억원, 영업이익 198십억원, 영업이익률 2.4%, 지배지분순이익 156십억원, EPS 5,747원. - 2026F 매출액 8,411십억원, 영업이익 239십억원, 영업이익률 2.8%, 지배지분순이익 176십억원, EPS 6,464원. 2. 연간 추정 변경 및 주가 모멘텀 - 연간 실적 추정 변경: 2025F 매출액 8,288십억원→8,353십억원으로 수정(+0.8%), 2026F 매출액 8,610십억원→8,411십억원으로 수정(-2.3%). - 2025년 YTD 주가 수익률: 현대위아 +35% vs 자동차 업종 +9% vs 코스피 +34%; 2H25 방산 수출 => 26년 본업 성장 재개에 따른 모멘텀 발현 예상. 3. 2Q25 컨퍼런스콜 및 리스크 관점 - 엔진 매출 YoY 감소는 고객사 생산조정에 따른 멕시코 물량 영향으로, 2H25에도 일정부분 영향이 지속될 것으로 예상되나 멕시코를 제외한 국내/중국/러시아 시장에서 물량이 개선되며 매출/OP 하락 영향이 일부 상쇄될 가능성이 제시되었고, 1Q26 멕시코 법인 HEV 엔진 신규 양산 시작으로 가동률이 정상화될 것으로 기대되며 차량부품은 구동/등속사업이 2Q25 안정적인 매출/수익성을 지속할 것이라고 언급됨. - 미국 수출 품목 중 관세 영향 받는 부분으로 1) 국내=>북미 액슬법인 구동 KD, 2) 북미OEM에 납품하는 일부 소재가 포함되며, 소재는 규모가 크지 않아 실적 영향이 제한적이나 품목별로 다른 관세율이 적용될 것이라고 설명됨. 상호관계관세는 8.2일부터 25% 수준으로 상향될 것으로 예상되며, 25% 가정 시 올해 부담되는 관세 수준이 크지 않다고 판단되나 세부적인 불확실성이 남아 있어 리스크를 면밀히 점검하고 유연하게 대응할 것이라고 함. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액 8,353십억원, 영업이익 198십억원, 영업이익률 2.4%, 지배지분순이익 156십억원, EPS 5,747원. - 2026F 매출액 8,411십억원, 영업이익 239십억원, 영업이익률 2.8%, 지배지분순이익 176십억원, EPS 6,464원. - 2025년 YTD 주가 수익률: 현대위아 +35% vs 자동차 업종 +9% vs 코스피 +34%; 2H25 방산 수출 => 26년 본업 성장 재개에 따른 모멘텀 발현 예상. - 12MF PER Band은 45.0x, 35.0x 구간이고, 12MF PBR Band은 2.2x, 1.7x, 1.2x, 0.7x, 0.2x 범위로 제시됨. 주: 공작기계 사업부는 2Q25 매각 작업 완료. 4Q24 부터 중단 사업으로 분류. 위 실적은 중단사업(공작기계) 포함된 수치로, 공시상 수치와 차이 발생. ## 추가 메모 - 과거 제시일자별 투자의견/목표주가 - 25.07.28 Buy 58,000 - 25.06.30 Buy 58,000 - 25.01.13 Buy 61,000 - 24.10.28 Buy 63,000 - 24.10.14 Buy 70,000 - 24.10.01 Buy 80,000 - EPS (단위: 원) 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F: 3,363 4,429 5,747 6,464 7,159. - ROIC/ROA/ROE (%) 2023A~2027F: ROIC 2.9 3.1 3.9 4.3 4.9; ROA 3.2 3.1 2.8 3.4 3.6; ROE 2.7 3.4 4.3 4.6 4.9. - 부채비율: 81.2 75.7 64.9 67.7 70.8. - 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상. - 열관리 수주: 2025.07월 공조 포함된 통합 열관리 시스템 양산 시작; BEV 중심 전략에서 HEV, ICE + 글로벌 생산 지원으로 확대. - 방산 수출 수주: 폴란드향 K2 전차, K라인 자주포 2차 물량 중 약 1,700억원 규모 계약 체결. 루마니아/인도 등과의 수출 협상 진행 중. 항공 관련 수리온, TA-50 등에 공급되는 이착률 장치 수출 계약 협의중 → 2025년말~26년초 수주 기대. - 기계사업 매각 현황: 2025.07월 매각 대금 회수 완료. 관련절차 대부분 마무리 => 3Q25 주된 회계 처리 반영될 예정. 전적 인원에 대한 비용 일부 2Q25에도 반영. 3Q24 관련 추가 비용에 있어서 3,400억 매각대금으로 일부 충당될 것. 매각 자금 통해 재무안정성 + 열관리, 해외사업 등에서의 전략적 투자에 집중.

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• - 투자의견 매수, 목표주가 58,000원 유지.
• - 2025F 매출액 8,353십억원, 영업이익 198십억원, 영업이익률 2.4%, 지배지분순이익 156십억원, EPS 5,747원.
• - 2026F 매출액 8,411십억원, 영업이익 239십억원, 영업이익률 2.8%, 지배지분순이익 176십억원, EPS 6,464원.
• - 연간 실적 추정 변경: 2025F 매출액 8,288십억원→8,353십억원으로 수정(+0.8%), 2026F 매출액 8,610십억원→8,411십억원으로 수정(-2.3%).
• - 2025년 YTD 주가 수익률: 현대위아 +35% vs 자동차 업종 +9% vs 코스피 +34%; 2H25 방산 수출 => 26년 본업 성장 재개에 따른 모멘텀 발현 예상.