SOFC 공장 완공으로 사업 영역 확장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 25000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적과 하반기 전망 - 2분기 별도 매출액, 영업이익 1,285, -14억원으로 당사 추정치(1,680억원, -18억원) 대비 매출 하회, 이익 부합 - 하반기 주기기 매출 상반기 대비 70% 증가 예상되나 신공장 가동으로 인한 고정비 증가로 영업적자 예상 2) 3분기 공장가동 및 사업 영역 확대 - 3분기에 SOFC 공장 완공. 국내는 물론 미국에 수출 가능해질 것. 사업 영역도 발전에서 선박용으로도 확대 3) 미국 수주 논의 및 데이터센터 수주 기대 - 미국 관계사 약 100MW의 PAFC 수주 논의 중. SOFC 공급 가능해지면 데이터센터향 수주도 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적(별도기준, 수정 후) 추정 - 매출액: 2023A 260.9, 2024A 411.8, 2025F 589.3, 2026F 682.0, 2027F 688.8 - 영업이익: 2023A 1.6, 2024A 0.3, 2025F (21.0), 2026F (10.3), 2027F 39.4 - 당기순이익: 2023A (8.5), 2024A (8.0), 2025F (23.1), 2026F (16.6), 2027F 9.4 - 주당지표(EPS) 및 가능성 - EPS(원): 2023A (130), 2024A (123), 2025F (353), 2026F (253), 2027F 144 - 기타 참고사항 - 목표주가 기준 PSR은 3.5배. 해외 비교업체들 PSR 평균은 7.2배 ## 추가 메모 - 목표주가 및 비교 가치: 목표주가 25,000원(상향); PSR 3.5배. 해외 비교업체들 PSR 평균은 7.2배. - 모멘텀 포인트: 향후 동사 주가의 추가 상승 모멘텀은 미국 수출 시작 여부일 것. 미국은 OBBBA에 수소보조금 포함되었고, 데이터센터발 전력 수요 증가로 수소연료전지 발전 시장이 커지고 있어. - 정책 및 환경 리스크: 현 정부의 수소 관련 정책 방향은 아직 확정되지 않아. 기존 정책은 연간 200MW 설치 계획.

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• - 2분기 별도 매출액, 영업이익 1,285, -14억원으로 당사 추정치(1,680억원, -18억원) 대비 매출 하회, 이익 부합 - 하반기 주기기 매출 상반기 대비 70% 증가 예상되나 신공장 가동으로 인한 고정비 증가로 영업적자 예상