2Q25 Review: 3분기가 기대되는 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 34,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 자체사업 이익률의 기대치 상회 및 매출 확대 - 2025년 2분기 매출액 1.2조 원(YoY +7.0%), 영업이익 803억 원(YoY +49.1%)을 기록했다. 영업이익은 시장 기대치(733억 원)를 9.5% 상회하였다. - 자체사업 매출 비중은 2분기 22%까지 확대되었고, 자체사업 GPM은 38.4%이다. 서울원 아이파크(GPM 40% 추정)는 2Q25 기준 누적 공정률이 9.5% 수준이지만, 연말까지 16~17% 수준으로 공정이 진행될 것으로 전망한다. - 반면 외주사업 내 일반건축 부문은 잔여 공사 매출 반영으로 2분기에 GPM이 -7.4%를 기록하였다. 다만 공사 현장이 마무리 단계인 만큼 전사 이익 전망치는 크게 변동하지 않을 것으로 판단한다. 2. 수주 흐름 안정 및 대형 수주/분양 성과 - 상반기 신규 수주는 2.9조 원으로 연간 가이던스(4.7조 원)의 60.8%를 달성하였다. - 도시정비사업 수주에서 용산정비창(9,244억 원), 부산 연산 10구역(4,453억 원) 등 대형 사업장에서 성과를 냈다. - 분양은 상반기에 잠실진주, 씨티오씨엘 7단지 등 총 99% 분양 완료되었고, 하반기에는 천안 아이파크시티 등 약 8천 세대 공급이 예정되어 있다. 3. 이익 및 수익성의 전사적 기여 구조 - 자체사업 매출 확대에 따른 이익률 개선이 수주 흐름과 함께 안정적으로 이어질 것으로 기대된다. 2분기 자체사업 매출 비중 확대와 함께 전사 수익성에 강력한 레버리지가 작용하는 모습이 확인된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 1.2조 원 (YoY +7.0%) - 영업이익: 803억 원 (YoY +49.1%) - 영업이익은 시장 기대치(733억 원)를 9.5% 상회 - 자체사업 매출 비중: 22% - 자체사업 GPM: 38.4% - 서울원 아이파크(GPM 추정 40%)의 공정률 누적 9.5% vs 연말 16~17% 전망 - 외주사업 일반건축 부문 GPM: -7.4% - 2025년 이후 가이드 및 수주/분양 흐름 - 상반기 신규 수주 2.9조 원으로 연간 가이던스 4.7조 원의 60.8% 달성 - 도시정비사업 수주 대형 사례: 용산정비창 9,244억 원, 부산 연산 10구역 4,453억 원 - 상반기 분양 완료: 잠실진주, 씨티오씨엘 7단지 등 99% 분양 완료 - 하반기 공급 예정: 천안 아이파크시티 등 약 8천 세대 - 표기된 재무지표 및 밸류에이션의 참고치 - 표 1: Target EPS(원) 4,833, Target PER(배) 7.0, 적정주가(원) 33,834, 목표주가(원) 34,000, 상승여력(%) 47.8, 투자의견 매수 - 표 2: 2025F 매출액 4,253십억원, 2025F 영업이익 346십억원, 2025F 지배주주순이익 260십억원, EPS(25) 3,938, EPS(26) 5,473 - 향후 전망 요지 - 2Q25 실적의 자체사업 이익률 개선과 안정적 수주 흐름이 전사 실적에 긍정적으로 기여할 것으로 전망되며, 연간 가이던스 달성에 대한 긍정적 신호가 있다. 구체적인 수주 및 분양의 대형 이슈가 실적에 지속적으로 기여할 가능성이 있다. ## 추가 메모 - 표 1의 주요 수치: Target EPS(원) 4,833, Target PER(배) 7.0, 적정주가 33,834원, 목표주가 34,000원, 상승여력 47.8, 투자의견 매수. - 상반기 수주 가이던스 달성률 및 대형 도시정비 수주 사례가 강조되어 있음. - 2Q25 자체사업 GPM 38.4% 및 공정률 9.5% 등 구체 수치가 제시되어 있음.

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• - 자체사업 이익률의 기대치 상회 및 매출 확대
• - 2025년 2분기 매출액 1.2조 원(YoY +7.0%), 영업이익 803억 원(YoY +49.1%)을 기록했다. 영업이익은 시장 기대치(733억 원)를 9.5% 상회하였다.
• - 자체사업 매출 비중은 2분기 22%까지 확대되었고, 자체사업 GPM은 38.4%이다. 서울원 아이파크(GPM 40% 추정)는 2Q25 기준 누적 공정률이 9.5% 수준이지만, 연말까지 16~17% 수준으로 공정이 진행될 것으로 전망한다.
• - 반면 외주사업 내 일반건축 부문은 잔여 공사 매출 반영으로 2분기에 GPM이 -7.4%를 기록하였다. 다만 공사 현장이 마무리 단계인 만큼 전사 이익 전망치는 크게 변동하지 않을 것으로 판단한다.
• - 수주 흐름 안정 및 대형 수주/분양 성과