예상보다 높은 아이파크의 수익성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 등락 및 상회 여부 - 2분기 연결 영업이익은 803억원(YoY+49%)으로 시장 컨센서스 731억원, 당사 추정치 735억원을 상회했다. 2. 수익성 개선의 원인 및 하반기 전망 - 자체 주택과 외주 주택의 매출총이익률(GPM)이 각각 상승하며 수익성이 개선됐다. - 자체 주택은 서울원 아이파크 매출 비중 증가로 GPM 상승, 외주 주택은 고원가 현장 준공으로 추가 마진 개선이 이뤄졌다. - 하반기에도 자체 주택과 외주 주택의 성장 여력이 유지될 것으로 기대된다. 3. 하반기 트리거 및 성장 동력 - 자체 주택과 외주 주택의 성장 스토리가 계속되며, 3분기 수원 IPC 입주에 따른 일시적 매출 상승이 기대된다. - 파주 메디컬 클러스터의 인허가가 예상보다 빠르게 나오면서 올해 말 착공될 가능성이 제시됐다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 1,163.2억원, 2Q24: 1,087.2억원, YoY +7.0% - 2Q25 영업이익: 80.3억원, 2Q24: 53.8억원, YoY +49.1%, OPM 6.9% - 컨센서스: 영업이익 73.1억원 대비 차이 9.2% 증가 - 2Q25 지배주주순이익: 52.7억원, YoY +11.2% - 2025F(연간) 매출액: 4,364.7억원, 영업이익: 353.2억원, 지배주주순이익: 262.7억원 - 2025F EPS: 3,986원 - 주요 수주 및 전망 요인 - 신규 수주 및 수주잔고가 증가하며 연간 매출 증가와 수익성 개선에 기여할 전망 - 파주 및 청주 지역의 다수 프로젝트 착공 예정 및 수주잔고 확대 지속 ## 추가 메모 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 34,000원 유지 - 12개월 Forward 기준 PER, PBR 등 밸류에이션은 제시된 수치로 확인 가능(2025F 기준 PER 약 5.8배, PBR 약 0.46배 등 제시)

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• - 2분기 실적 등락 및 상회 여부
• - 2분기 연결 영업이익은 803억원(YoY+49%)으로 시장 컨센서스 731억원, 당사 추정치 735억원을 상회했다.
• - 수익성 개선의 원인 및 하반기 전망
• - 자체 주택과 외주 주택의 매출총이익률(GPM)이 각각 상승하며 수익성이 개선됐다.
• - 자체 주택은 서울원 아이파크 매출 비중 증가로 GPM 상승, 외주 주택은 고원가 현장 준공으로 추가 마진 개선이 이뤄졌다.