2Q25 Review: 화공으로 비화공 상쇄

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 화공 부문 성장 - 2025년 2분기 연결 매출액 2.2조원 (YoY -18.9%), 영업이익 1,809억원 (YoY -31.1%) - 매출액은 시장 컨센서스 부합, 영업이익은 컨센서스 상회 - 화공 매출은 1.3조원을 기록하며 전년대비 10.7% 증가, 분기 기준으로 화공 매출의 사상 최대치를 달성 - 동 분기부터 사우디 파딜리(Fadhili) 프로젝트 등 대형 해외 플랜트 공정이 매출 인식에 본격적으로 기여 2. 비화공 부문 및 원가 개선 - 비화공 매출은 8,163억원으로 전년대비 44.3% 감소 - 그룹사 캡티브 물량의 감소로 외형 축소가 불가피했으나 화공 부문 성장세로 일부 상쇄 - 전 분기에 이어 원가개선 효과가 지속되어 GPM은 미들싱글 중반대 유지 3. 하반기 전망 및 밸류에이션 - 하반기에는 상반기보다 더 본격적으로 매출 인식될 것으로 기대 - 투자의견 Buy 및 목표주가 상향 반영: Target 주가 32,000원 제시 - 밸류에이션 포인트: 도표상 BPS 27,722원, Target PBR 1.16배, 적정주가 32,286원, 현재가 25,500원(07-24 기준), 상승 여력 25.5% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 2.2조원 (YoY -18.9%) - 영업이익: 1,809억원 (YoY -31.1%) - 화공 매출: 1.3조원, YoY +10.7%, 분기 기준 최고치 - 비화공 매출: 8,163억원, YoY -44.3% - GPM: 미들싱글 중반대 유지 - 하반기에는 화공 매출 인식이 더욱 본격화될 전망, 화공의 지속 성장 기대 - 밸류에이션 및 전망 - 2025년 이후 수주 가이던스 및 파이프라인이 풍부하나, 본문은 구체적 숫자 대신 하반기 회복 및 성장 기대를 제시 - 목표주가 32,000원으로 상향; 현재가 25,500원 대비 상승 여력 약 25.5% ## 추가 메모 - 도표 요약 기준 - BPS: 27,722원 (2026E 조정을 반영한 지배자본 기준) - Target PBR: 1.16배 - 적정주가 산출: 32,286원 (BPS x PBR) - 목표주가: 32,000원(소수점 반올림) - 현재가: 25,500원(07-24 기준) - 상승 여력: 25.5% - 요약에 반영된 주요 수치 및 시점은 교보증권 리서치센터의 2Q25 리포트에 기재된 원문 수치를 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 요약 및 화공 부문 성장
• - 2025년 2분기 연결 매출액 2.2조원 (YoY -18.9%), 영업이익 1,809억원 (YoY -31.1%)
• - 매출액은 시장 컨센서스 부합, 영업이익은 컨센서스 상회
• - 화공 매출은 1.3조원을 기록하며 전년대비 10.7% 증가, 분기 기준으로 화공 매출의 사상 최대치를 달성
• - 동 분기부터 사우디 파딜리(Fadhili) 프로젝트 등 대형 해외 플랜트 공정이 매출 인식에 본격적으로 기여