글로벌에서 Gonna Be, Gonna Be Golden!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 달바글로벌은 타 인디 브랜드 대비 철저한 현지 시딩에 집중하는 차별화 전략을 구사하며, 유럽 아마존에서 각국 언어로 상세페이지를 가장 적극적으로 운영하고 해외 담당자의 50%가 현지 국적자임. 현지화 전략으로 유럽 아마존에서 타 인디 대비 아웃퍼폼 중. 2) 해외 온라인에 3~4년 간 인지도를 높인 뒤 오프라인 채널 입점을 통한 수익성 극대화 전략을 추구하며, 달바의 오프라인 채널 공급률은 30~40%로 파악되어 타 브랜드의 20~30% 대비 높음. 현재 러시아와 일본은 오프라인 채널로 안정적인 이익을 시현 중이고, 유럽과 북미도 온라인 시딩이 순조롭게 진행 중임. 올해부터 오프라인 침투 본격화에 따른 이익 기여 확대 기대. 미국 코스트코 채널도 타 브랜드 대비 높은 공급률로 협의가 진행 중인 것으로 파악됨. 3) 대형 리테일러의 경우 계약 체결 시 공급 조건 변경이 어려운 구조를 고려해 달바는 시간은 다소 소요되더라도 중장기적 수익성 극대화를 추구. ## 주요 실적 및 전망 - 12MF EPS(원): 11,274 - Target P/E (x): 23 - 적정주가(원): 259,305 - 목표주가(원): 260,000 - 현재주가(원): 204,500 전일 종가 - 상승여력: 27% - 매출액(십억원): 201, 309, 522, 694, 903 - 영업이익(십억원): 14.7, 60, 140, 190, 250 - 당기순이익(십억원): 14, 15, 115, 144, 200 - 영업이익률(%): 16.2%, 19.4%, 26.9%, 27.4%, 27.7% - 당기순이익률(%): 6.8%, 5.0%, 21.9%, 20.7%, 22.1% - 현금흐름(십억원): 영업활동 현금흐름 24, 16, 128, 155, 209 ## 추가 메모 - 2025/7/25: 투자의견 매수, 목표주가 260,000 - 구분 Buy(매수) 95.9 Trading Buy(매수) 3.4 Hold(보유) 0.7 Sell(매도) 0.0 - ROA: 34.9 14.4 59.6 44.9 40.6; ROE: 175.4 26.2 72.7 50.8 44.3; 부채비율: 402.8 33.3 16.4 10.8 8.0; 순차입금비율: 1.4 1.5 1.4 1.7 2.0; 이자보상배율: 25.0 76.4 179.0 242.5 319.1 - 1Q25 OPM: 북미 12%, 유럽 -10.3% (주요 지역별 오프라인 침투 및 수익성 추정치 포함)

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• - 달바글로벌은 타 인디 브랜드 대비 철저한 현지 시딩에 집중하는 차별화 전략을 구사하며, 유럽 아마존에서 각국 언어로 상세페이지를 가장 적극적으로 운영하고 해외 담당자의 50%가 현지 국적자임. 현지화 전략으로 유럽 아마존에서 타 인디 대비 아웃퍼폼 중.
• - 해외 온라인에 3~4년 간 인지도를 높인 뒤 오프라인 채널 입점을 통한 수익성 극대화 전략을 추구하며, 달바의 오프라인 채널 공급률은 30~40%로 파악되어 타 브랜드의 20~30% 대비 높음. 현재 러시아와 일본은 오프라인 채널로 안정적인 이익을 시현 중이고, 유럽과 북미도 온라인 시딩이 순조롭게 진행 중임. 올해부터 오프라인 침투 본격화에 따른 이익 기여 확대 기대. 미국 코스트코 채널도 타 브랜드 대비 높은 공급률로 협의가 진행 중인 것으로 파악됨.
• - 대형 리테일러의 경우 계약 체결 시 공급 조건 변경이 어려운 구조를 고려해 달바는 시간은 다소 소요되더라도 중장기적 수익성 극대화를 추구.
• - 해외 매출 구조는 24년 기준 매출액 1,410억원으로 전체 매출의 46%를 차지하며, 지역별 비중은 러시아 29%, 일본 22%, 북미 18%, 아세안 19%, 중화권 6%로 분산되어 있고, 지난 3년간 해외 매출은 연평균 208%의 고성장을 기록했으며 올해도 성장세 지속 전망. 일본은 현재 오프라인 채널에서 안정적인 이익을 시현 중.
• - 투자의견 BUY 및 목표주가 26만원으로 커버리지 개시. Target P/E 23배를 적용함. 2025년 매출 522억원, 영업이익 140억원, 순이익 115억원; 2026년 매출 694억원, 영업이익 190억원, 순이익 144억원; 2027년 매출 903억원, 영업이익 250억원, 순이익 200억원.