[2Q25 Review] 추가 상향의 여지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 31000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 매출액 2.2조 원, 영업이익 1809억 원으로 각각 YoY -18.9%, -31.1% 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 3.6% 하회, 영업이익 11.6% 상회, 지배주주순이익 5.4% 상회. 2. 화공 매출 성장(YoY +10.7%)에도 불구하고 비화공 매출 감소(-43.9%)가 두드러지며 총 매출액은 두 자릿수 감소를 기록. 작년 2분기 대규모 정산이익이 반영됐던 베이스 부담으로 영업이익의 YoY 감소는 상대적으로 크지만, QoQ로는 원가율 하락(화공 정산이익 등 포함) 및 판관비 감소가 이루어지며 영업이익 시장 기대치 상회. 3. 2025년 가이던스 달성률은 수주 약 23%, 매출 약 45%, 영업이익 약 48% 수준. 상반기 화공수주는 2.32조 원으로 수주 목표 7.5조 원 가정 시 달성률 31% 수준. 상반기 신규수주 성과는 다소 부진했으나 현재 화공 수주 파이프라인이 풍부한데다 지난 18일 계열사 수주 재개(P4관련 약 9천억 원) 소식도 이어지며 수주 공백에 대한 우려는 일단락. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요지: 매출액 2.2조 원, 영업이익 1809억 원. YoY -18.9%, -31.1%로 감소. 시장 컨센서스 대비 매출액 3.6% 하회, 영업이익 11.6% 상회, 지배주주순이익 5.4% 상회. - 부문별 흐름: 화공 매출은 YoY +10.7% 성장했으나 비화공 매출은 -43.9% 감소로 총 매출액은 두 자릿수 감소. QoQ로는 원가율 하락(화공 정산이익 등 포함) 및 판관비 감소로 영업이익은 시장 기대치 상회. - 2025년 가이던스 및 수주: 가이던스 달성률은 수주 약 23%, 매출 약 45%, 영업이익 약 48% 수준. 상반기 화공수주는 2.32조 원으로 수주 목표 7.5조 원 가정 시 달성률 31% 수준. 상반기 신규수주 성과는 다소 부진했으나 화공 수주 파이프라인이 풍부하고, 계열사 수주 재개(P4관련 약 9천억 원) 소식으로 수주 공백에 대한 우려는 일단락. - 실적 방향성 및 상향 여지: 2021년 이후 OPM 6~9%대의 양호한 수익성이 지속되는 가운데 올해 하반기부터 탑라인 역성장이 그칠 것으로 예상됨에 따라 실적 방향성이 올해를 기점으로 다시 우상향으로 전환. 화공 부문의 추가 수주 여부와 매출 본격화 속도, 계열사의 투자 재개 시점 및 강도에 따라 내년 이후 실적 추정치가 추가로 상향될 여지도 충분한 상황. - 밸류에이션 및 투자 관점: 12개월 Forward 기준 P/B 0.97배, P/E 7.5배 수준. 현 주가는 12M Fwd 기준 밸류가 낮아 보이나 화공 발주시장의 위축은 동사 밸류에이션 측면에서 다소 아쉬운 요인이라는 점. 목표주가 31,000원 유지 및 수주 파이프라인 탄탄함은 여전히 긍정적 요소로 평가됨. ## 추가 메모 - - 상반기 주가 및 목표가: 현재 주가(7/24): 25,500원, 목표주가 31,000원. - - 기타: [표1] 및 [표2]에서 제시된 수치/비율은 원문에 제시된 대로 유지되며, 12M Forward P/B 및 P/E 수치도 원문과 동일하게 제시. - - 화공 발주시장 위축은 동사 밸류에이션 측면에서 다소 아쉬운 요인이라는 점은 참고. - - 수주 파이프라인은 탄탄한 편이며, P4 관련 수주 재개 소식 등은 수주 공백 우려를 완화하는 요인으로 언급.

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• - 2Q25 Review: 매출액 2.2조 원, 영업이익 1809억 원으로 각각 YoY -18.9%, -31.1% 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 3.6% 하회, 영업이익 11.6% 상회, 지배주주순이익 5.4% 상회.
• - 화공 매출 성장(YoY +10.7%)에도 불구하고 비화공 매출 감소(-43.9%)가 두드러지며 총 매출액은 두 자릿수 감소를 기록. 작년 2분기 대규모 정산이익이 반영됐던 베이스 부담으로 영업이익의 YoY 감소는 상대적으로 크지만, QoQ로는 원가율 하락(화공 정산이익 등 포함) 및 판관비 감소가 이루어지며 영업이익 시장 기대치 상회.
• - 2025년 가이던스 달성률은 수주 약 23%, 매출 약 45%, 영업이익 약 48% 수준. 상반기 화공수주는 2.32조 원으로 수주 목표 7.5조 원 가정 시 달성률 31% 수준. 상반기 신규수주 성과는 다소 부진했으나 현재 화공 수주 파이프라인이 풍부한데다 지난 18일 계열사 수주 재개(P4관련 약 9천억 원) 소식도 이어지며 수주 공백에 대한 우려는 일단락.