Valuation 논란을 잠재워 버림

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 132000원 ## 핵심 투자 포인트 1. Buy 유지 및 자본환원 강화 - 1분기에 이어 2분기에도 CET1 관리가 빛을 발휘해 13.74%까지 상승, 24bp의 추가 환원 여력 확보. - 하반기 자사주 매입 금액 8,500억원, 2분기 현금배당 920원 결의. - 배당가능이익 제한으로 하반기 중 6,600억원 매입, 잔여분 1,900억원은 은행/증권 등 자회사 중간배당으로 배당가능이익 확보한 후 25년 실적 결산 완료 시 추가 집행 예정. 1,900억원은 25년 주주환원 귀속임을 사측은 지속 강조. - 25년 순이익은 5.7조원(YoY +12%) 전망, 총 환원율은 50%를 상회할 전망. - 25년 포워드 기준 PBR은 0.74x까지 상승. 2. 2Q25 예금/대출 흐름 - 2Q25 핵심예금 156,407 십억원으로 QoQ 0.1%, YoY 2.2% 증가. - 2Q25 총예금 384,917 십억원으로 QoQ 1.3%, YoY 4.7% 증가. - 2Q25 기업대출 191,435 십억원으로 QoQ 1.9%, YoY 6.4% 증가. 3. 중장기 실적 흐름과 수익성 지표 - 2022~2026년(추정) 당기순이익: 2022 3,900 / 2023 4,563 / 2024 5,029 / 2025E 5,795 / 2026E 5,549 - 지배주주 순이익: 2022 4,122 / 2023 4,632 / 2024 5,078 / 2025E 5,783 / 2026E 5,547 - NIM(%): 2022 1.96 / 2023 2.08 / 2024 2.03 / 2025E 1.97 / 2026E 1.93 - ROA(%): 2022 0.61 / 2023 0.66 / 2024 0.00 / 2025E 0.00 / 2026E 0.00 - ROE(%): 2022 7.80 / 2023 8.14 / 2024 8.77 / 2025E 9.49 / 2026E 8.69 - CIR(%): 2022 48.36 / 2023 40.96 / 2024 40.75 / 2025E 41.85 / 2026E 40.55 - Tier 1: 2022 14.9 / 2023 15.4 / 2024 15.1 / 2025E 15.6 / 2026E 15.6 - CET1: 2022 13.2 / 2023 13.6 / 2024 13.5 / 2025E 13.7 / 2026E 13.7 - BIS: 2022 16.2 / 2023 16.7 / 2024 16.4 / 2025E 16.3 / 2026E 16.5 - NPL Coverage Ratio: 2022 216.3 / 2023 180.4 / 2024 145.6 / 2025E 142.4 / 2026E 141.1 - Credit Cost Ratio: 2022 0.43 / 2023 0.61 / 2024 0.43 / 2025E 0.49 / 2026E 0.47 ## 주요 실적 및 전망 - 2022~2026년(추정) 당기순이익 및 지배주주 순이익 - 당기순이익: 2022 3,900 / 2023 4,563 / 2024 5,029 / 2025E 5,795 / 2026E 5,549 - 지배주주 순이익: 2022 4,122 / 2023 4,632 / 2024 5,078 / 2025E 5,783 / 2026E 5,547 - 수익성/건전성 지표 - NIM, ROE, CIR, CET1, BIS 등 연도별 수치 제시 - 괴리율 관련 수치 - 괴리율(평균,%) 항목에 제시된 값은 (25.16) (25.16) (24.81) (24.76) (24.02) (24.18) - 괴리율(최대/최소,%) 항목에 제시된 값은 (19.73) (19.73) (19.73) (19.73) (19.73) (19.73) - 본문의 끝에 숫자 7이 표시되어 있습니다. ## 추가 메모 - 괴리율 관련 수치가 제시되어 있으며 본문 끝에 숫자 7이 표시되어 있습니다.

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• - 투자의견 Buy, 목표주가 132,000원 유지
• - 1분기에 이어 2분기에도 CET1관리가 빛을 발휘하는 모습. 13.74%까지 상승하여 24bp의 추가 환원 여력을 만들어 냄. 이에 따라 하반기 자사주 매입 금액 8,500억원, 2분기 현금배당 920원 결의.
• - 다만 배당가능이익 제한되어 하반기 중 6,600억원 매입할 것이며 잔여분 1,900억원은 은행/증권 등 자회사 중간배당을 통해 배당가능이익 확보한 후 ‘25년 실적 결산 완료되면 추가 집행할 계획. 전술한 1,900억원은 ‘25년 주주환원 귀속임을 사측은 지속 강조
• - 우리는 ‘25년 동사의 순이익 5.7조원(YoY +12%) 전망하는데, 금번 공시로 총 환원율은 50%를 상회할 전망
• - ’25년 포워드 기준 동사의 PBR은 0.74x까지 상승하였는데, Valuation논란을 잠재울 만한 파격적 결정이었다는 판단