2Q25P Review: 영업이익률 19%

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 13만원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 BUY 및 목표주가 13만원 유지: 수주 잔고 증가로 에스티팜의 글로벌 경쟁력이 증명될 전망이며, 구조적으로 성장하는 RNA 치료제 시장의 수혜주로 지속적인 기업가치 상승을 전망함 2. 2025년 2분기 잠정 실적 발표: 연결 매출액 682억원(+52.8%yoy), 영업이익 128억원(흑자 전환, 영업이익률 18.8%)로 당사 및 시장 컨센서스를 큰 폭 상회. 수출이 통상 하반기에 집중되어 있었는데, 2025년은 2분기와 4분기에 수출 증가에 따른 실적 성장이 두드러질 전망 3. 2025년 실적 전망: 연초 에스티팜은 매출액 가이던스를 3,200억원(2025년 연간 환율 1,300~1,350원/$를 가정한 목표라고 언급)으로 제시함. 금번 실적 발표에서 2024년부터 글로벌 시장에서 인지도가 상승하면서 증가하는 수주 추이를 감안할 때, 연초 목표를 초과 달성할 가능성에 대해 긍정적으로 언급함. 당사의 2025년 예상 연결 매출액 3,435억원(+25.5%yoy)으로 에스티팜의 연초 목표 매출액을 7% 상회할 것으로 추정함. 수익성은 해외 자회사의 실적 개선 폭에 영향을 받을 것으로 예상됨 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 잠정 실적: 연결 매출액 682억원(+52.8%yoy), 영업이익 128억원(흑자 전환, 영업이익률 18.8%)로 당사 및 시장 컨센서스를 큰 폭 상회. 수출이 통상 하반기에 집중되어 있었는데, 2025년은 2분기와 4분기에 수출 증가에 따른 실적 성장이 두드러질 전망 - 2025년 실적 전망: 연초 매출액 가이던스 3,200억원(2025년 연간 환율 1,300~1,350원/$를 가정한 목표) 제시. 2025년 예상 연결 매출액 3,435억원(+25.5%yoy)으로 연초 목표 매출액을 7% 상회할 것으로 추정. 수익성은 해외 자회사의 실적 개선 폭에 영향을 받을 것으로 예상됨 - 원료 공급 계약 체결 확대: 2025년 2분기 말 기준 수주잔고 약 3,800억원 수준으로 1분기 말 대비 약 5% 증가 - 생산시설 및 R&D: 제2 올리고동이 완공되어 중장기적으로 생산능력이 120% 이상 확대될 전망, 7월부터 임상용 시료 생산을 시작하였으며, 수주 증가 추세를 감안할 때 2026년부터 가동률이 빠르게 상승할 전망. STP-0404는 글로벌 임상 2a 임상 중간 결과 도출 예정, 세부 데이터는 오는 10월 글로벌 학회 공개 - 유럽 빅파마 공급 계약 100억원 규모로 체결 - 제2 올리고동 애질런트 증설에 ($63.3mn) - 신약 원료 공급사로 선정 - 2023~2025년 올리고 프로젝트 수주 현황: 합계($mn) 392.5, 수주 잔고($mn) 253.6, 진행률 35%; 합계(십억원, 환율 1,400원/달러 가정) 549.5, 355.0 - 도표 10: 에스티팜 전환사채 발행 현황(2025년 3월 31일 기준): 합계 966.0 억원, 1,280,951주 (현재 주식 수의 약 6.4%); 2021.12.11 발행 1회: 전환가액 68.729원/전환 가능 주식 수 495,549주 ~2025.11.11, 2024.08.09 발행 2회: 전환가액 79.648원/주 784,402주 ~2028.07.09 - 재무제표 요약(E ST팜, 2023A~2027F): 매출액 285, 274, 344, 388, 450; 영업이익 34, 28, 48, 62, 82; EBITDA 57, 53, 75, 91, 111; 자산총계 675, 722, 779, 831, 906; 현금성자산 90, 73, 36, 83, 151 - EPS(원) 1,041 1,722 2,061 3,070 3,954 - BPS(원) 20,445 24,966 26,375 28,945 32,398 - PER 65.1 51.6 45.0 30.2 23.4 - DPS 500 500 500 500 500 - ROE (%) 5.4 7.8 8.0 11.1 12.9 ## 추가 메모 - 청크5의 연속 제시 투자 의견 이력: 2024-07-02 Buy 100,000 1년 -9.7 -3.6 및 이후 2024-08-19, 2024-09-02, 2024-11-04, 2024-12-03, 2025-01-07, 2025-04-04, 2025-04-07, 2025-05-28, 2025-07-25의 Buy 130,000 구조로 연속 제시됨 - 모든 항목의 투자기간은 1년으로 표기되어 있음 - 2024-08-19 항목에는 40,000이 추가로 기재되어 있음 - 2024-12-03 항목에는 23/07 24/01 24/07 25/01 25/07 등의 날짜가 함께 제시되어 있음 - 에스티팜 도표 10의 전환사채 발행 현황 및 비율은 기본 정보와 청크 3의 재무 요약과 함께 참조 필요

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 투자의견 BUY 및 목표주가 13만원 유지: 수주 잔고 증가로 에스티팜의 글로벌 경쟁력이 증명될 전망이며, 구조적으로 성장하는 RNA 치료제 시장의 수혜주로 지속적인 기업가치 상승을 전망함
• - 2025년 2분기 잠정 실적 발표: 연결 매출액 682억원(+52.8%yoy), 영업이익 128억원(흑자 전환, 영업이익률 18.8%)로 당사 및 시장 컨센서스를 큰 폭 상회. 수출이 통상 하반기에 집중되어 있었는데, 2025년은 2분기와 4분기에 수출 증가에 따른 실적 성장이 두드러질 전망
• - 2025년 실적 전망: 연초 에스티팜은 매출액 가이던스를 3,200억원(2025년 연간 환율 1,300~1,350원/$를 가정한 목표라고 언급)으로 제시함. 금번 실적 발표에서 2024년부터 글로벌 시장에서 인지도가 상승하면서 증가하는 수주 추이를 감안할 때, 연초 목표를 초과 달성할 가능성에 대해 긍정적으로 언급함. 당사의 2025년 예상 연결 매출액 3,435억원(+25.5%yoy)으로 에스티팜의 연초 목표 매출액을 7% 상회할 것으로 추정함. 수익성은 해외 자회사의 실적 개선 폭에 영향을 받을 것으로 예상됨
• - 원료 공급 계약 체결 확대: 2025년 2분기 말 기준 수주잔고 약 3,800억원 수준으로 1분기 말 대비 약 5% 증가
• - 생산시설 및 R&D: 제2 올리고동이 완공되어 중장기적으로 생산능력이 120% 이상 확대될 전망, 7월부터 임상용 시료 생산을 시작하였으며, 수주 증가 추세를 감안할 때 2026년부터 가동률이 빠르게 상승할 전망. STP-0404는 글로벌 임상 2a 임상 중간 결과 도출 예정, 세부 데이터는 오는 10월 글로벌 학회 공개