2Q25 Re 서프라이즈, 실적 오르막의 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 17000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review FLNG 비중이 확대되며 기대치 상회 2. 2Q25 잠정 연결 실적은 매출액 2조 6,830억원(+6%, 이하 전년동기대비), 영업이익 2,048억원(+57%), 영업이익률 7.6%(+2.5%). 컨센서스 대비 매출액과 영업이익(1,800억원)은 각각 -1%, +14% 변동. 3. 업황 및 수주 현황: 수주는 연간 목표 98억불 중 33억불 달성. LNG선 1척, 셔틀탱커 9척, 에탄운반선 2척, 원유운반선 4척, 컨테이너선 2척, 모잠비크 FLNG 예비계약 등. 상선은 58억불 목표 중 26억불로 45%, 다수 안건 협의 중으로 목표 달성 무난. 해양은 7억불 예비 계약 후 3분기 내 본계약 예상, 이외 다수의 FLNG 협의. 불확실성이 높아진 시장 환경에도 상대적으로 안정적 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 2조 6,830억원(+6% YoY) - 2Q25 영업이익: 2,048억원(+57%) - 2Q25 영업이익률: 7.6%(+2.5%p) - 컨센서스 대비: 매출액은 -1%, 영업이익은 +14% 차이(추정치 1,800억원 대비) - 세전이익: 2,145억원(+182%), 러시아 프로젝트 환평가손익으로 개선 - 하반기 전망: 하반기도 분기별 2분기 수준의 매출액 예상, 비슷한 조업일수 - 업황 요약: 수주는 연간 목표 98억불 중 33억불 달성 - 업종별 현황: LNG선 1척, 셔틀탱커 9척, 에탄운반선 2척, 원유운반선 4척, 컨테이너선 2척, 모잠비크 FLNG 예비계약 등 - 상선: 58억불 목표 중 26억불로 45%, 다수 안건 협의 중으로 목표 달성 무난 - 해양: 7억불 예비 계약 후 3분기 내 본계약 예상, 이외 다수의 FLNG 협의 - 수주 잔고 및 인력: 매출기준 수주잔고는 25.7조원, 러시아 프로젝트 4.7조원 빠짐 - Q&A 요지: FLNG 프로젝트 중 ZLNG는 2Q24 생산 시작, 시더 FLNG는 2Q25 스틸커팅 시작, 코랄 FLNG도 사전 예비 계약으로 일부 매출 발생. 수주는 코랄2, 델핀, 골라 등 총 3건 프로젝트 감안 - 운영 리소스 및 연계 생산: FLNG 투입 리소스 확대로 상선쪽 부하, 중국(싱가폴 주주)과 국내 성동조선 등으로 연계 생산량 확대 - 컨테이너선 동향: 컨테이너선은 선주들이 밸런스를 맞추기 위해 중국보다 한국 선호, 변동성은 높음, 13K급 발주 전망, 현재 건조 컨테이너선은 27척 내외 - 과거 수주 비중 및 인력: 상선 매출에서 ’22년 수주 물량 비중은 50% 내외, 1Q25 80% 내외에서 4Q25 20%까지 줄어들 것 - 인력 현황: 외국인 인력은 E7비자 1,600명, 협력사 1,100명 내외 - 수주잔고 관련: 매출기준 수주잔고는 25.7조원, 러시아 프로젝트 4.7조원 빠짐 ## 추가 메모 - Q&A에서 언급된 FLNG 프로젝트 세부 내용: ZLNG(2Q24 생산 시작), 시더 FLNG(2Q25 스틸커팅 시작), 코랄 FLNG도 사전 예비 계약으로 일부 매출 발생 - FLNG 투입 리소스 확대로 상선 쪽 부하 증가 및 국내외 협력사 생산량 확대 - 컨테이너선 발주 흐름: 중국보다 한국 선호, 13K급 발주 전망, 현재 건조 컨테이너선은 약 27척 내외

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• - 2Q25 Review FLNG 비중이 확대되며 기대치 상회
• - 2Q25 잠정 연결 실적은 매출액 2조 6,830억원(+6%, 이하 전년동기대비), 영업이익 2,048억원(+57%), 영업이익률 7.6%(+2.5%). 컨센서스 대비 매출액과 영업이익(1,800억원)은 각각 -1%, +14% 변동.
• - 업황 및 수주 현황: 수주는 연간 목표 98억불 중 33억불 달성. LNG선 1척, 셔틀탱커 9척, 에탄운반선 2척, 원유운반선 4척, 컨테이너선 2척, 모잠비크 FLNG 예비계약 등. 상선은 58억불 목표 중 26억불로 45%, 다수 안건 협의 중으로 목표 달성 무난. 해양은 7억불 예비 계약 후 3분기 내 본계약 예상, 이외 다수의 FLNG 협의. 불확실성이 높아진 시장 환경에도 상대적으로 안정적