To 50% and beyond

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 137,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산정 및 기준 - KB 금융의 목표주가를 137,000 원으로 상향 - 목표주가는 Target PBR 0.94 배에 25E BVPS 146,440 원을 적용하여 산출했다. 2) 상승 여력 - 상승여력: 16.9% 3) 주주환원 정책 및 자사주/배당 계획 - 이제 은행 주주환원율도 50%를 넘어설 수 있다 - 2Q25 CET1비율 13.74% 기준 약 8,500억원의 자사주를 기록했다 - 다만 배당가능이익 이슈로 25년 하반기에는 6,600 억원만 매입/소각이 가능하며 나머지 1,900 억원은 은행/증권 등 자회사 배당으로 재원을 마련하여 25년 결산 재무 제표 확정 시점에 추진할 계획이다 - 4Q25 CET1 비율에 1,900 억원에 해당하는 자본 측면의 버퍼가 존재하는 만큼 공식에 따라 13%를 상회하는 자본을 26 년 연간 배당+ 자사주로 활용하되 버퍼에 해당하는 1,900 억에 대해서는 25 년 주주환원에 귀속하는 것으로 볼 수 있다 - 이를 포함한 동사의 25E 총 주주환원율은 약 53.9%를 예상하며 26E 총 주주환원율의 경우에도 당사 추정치 기준 1,900 억원을 제외해도 약 54.4%의 총 주주환원율을 전망한다 - 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력 - Upside case: 목표주가 161,700 원, Upside 38%, 11.3% Sustainable ROE, 7.7% COE, 0% Growth, Fair P/B 1.10 - Bear case: 목표주가 97,500 원, Downside -17%, 9.3% Sustainable ROE, 7.7% COE, 0% Growth, Fair P/B 0.67 - 25년 주주환원 관련 요약: 25E 총 주주환원율은 약 53.9%를 예상하며 26E도 약 54.4%로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 지배순이익: 1조 7,384억원 (+0.3% YoY) 기록 - 은행 기준 NIM: 3bp QoQ 하락했으나 원화대출은 1.4% QoQ 성장 - 이자이익: 3조 1,065억원 (-3.7% YoY) - 수수료이익: 방카슈랑스, 증권 브로커리지 중심으로 1조 3,20억원(+12.2% YoY)으로 큰 폭 증가 - 2025E~2027E 주요 추정치(십억원, %) - 순영업수익: 2023A 13,781; 2024A 16,229; 2025E 17,102; 2026E 17,469; 2027E 17,916 - 영업이익: 2023A 5,289; 2024A 6,435; 2025E 7,368; 2026E 7,728; 2027E 7,968 - 지배주주순이익: 2023A 5,078; 2024A 5,586; 2025E 5,586; 2026E 5,731; 2027E 5,835 - EPS(계속사업): 2023A 10,071; 2024A 12,743; 2025E 14,416; 2026E 15,025; 2027E 15,297 - PBR(배): 2023A 0.4; 2024A 0.6; 2025E 0.80; 2026E 0.77; 2027E 0.74 - PER(배): 2023A 4.8; 2024A 4.7; 2025E 8.1; 2026E 7.8; 2027E 7.7 - 배당성향(%): 2023A 27.7; 2024A 25.2; 2025E 23.6; 2026E 24.0; 2027E 24.4 - 2Q25 관련 주요 지표(추정치) - NIM: 1.96% - CIR: 38.6 - Credit Cost: 0.56 - NPL비율: 0.72 - BIS비율: 16.4 - CET1비율: 13.7 - 주가 관련 지표(참고) - 현재가: 117,200 원 - 52주 최고가: 122,000 원 - 52주 최저가: 70,500 원 ## 추가 메모 - 본 보고서는 SK증권의 추정에 기반합니다(자료: SK증권 추정). - 본 보고서는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 종목별 투자의견은 6개월 기준으로 매수/중립/매도의 3단계로 제시됩니다. SK증권 유니버스의 투자의견 분포는 매수 95.57%, 중립 4.43%, 매도 0.00%로 기재되어 있습니다.

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• - KB 금융의 목표주가를 137,000 원으로 상향
• - 목표주가는 Target PBR 0.94 배에 25E BVPS 146,440 원을 적용하여 산출했다.