하반기부터 뚜렷해질 개선세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 34,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적/비용구조 - 2분기 영업이익은 1,809억원(YoY -31%)으로, 화공/비화공 부문의 일회성 이익에 힘입어 시장 컨센서스(1,620억원)와 당사 추정치(1,580억원)를 상회했다. 2. 매출총이익률(GPM) 및 일회성 이익의 영향 - 매출총이익률(GPM)은 화공 부문 13.2%, 비화공 부문 16.4%로 높은 수준을 기록했다. - 화공 부문에선 준공 현장의 일회성 정산이익이 발생했고, 이를 제외 시 GPM은 11.2%다. - 비화공 부문에선 수행혁신에 따른 원가개선 효과로 인한 일회성 이익이 발생했고, 이를 제외 시 GPM 13.2%다. 3. 하반기 실적 흐름 및 가이던스 달성 가능성 - 삼성E&A는 하반기부터 수주와 매출액이 증가할 수 있을 것으로 판단된다. - 수주 파이프라인을 고려 시 연간 가이던스 달성은 가능할 것으로 파악된다. - 하반기 가시화될 수주와 포트폴리오 확대 관련 언급이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 및 비교 - 매출액: 2,178.0억원, YoY -18.9%; 2Q24 2,686.3 - 영업이익: 180.9억원, YoY -31.1%; 2Q24 262.6 - 영업이익률(OPM): 8.3% (YoY -1.5pp; QoQ +0.8pp) - 지배주주순이익: 140.7억원, YoY -55.4%; 2Q24 315.3 - 컨센서스: 매출액 2,258.6억원, 차이 -3.6%; 영업이익 162.0억원, 차이 11.6% - Kiwoom증권 추정치: 매출액 2,278.0억원, 차이 -4.4%; 영업이익 158.0억원, 차이 14.5% - 연간 추정 및 흐름(IFRS 연결) - 매출액: 2023A 10,625; 2024A 9,967; 2025F 8,952; 2026F 11,006; 2027F 11,336 - 영업이익: 2023A 993; 2024A 972; 2025F 643; 2026F 880 - 순이익(지배주주순이익 기준): 2023A 754; 2024A 757; 2025F 523; 2026F 760 - 주당배당금/배당성향 등은 표기 수치에 따름 - 수주 및 수주잔고 - 신규수주: 1Q24 1,414; 2Q24 9,503; 3Q24 592; 4Q24 2,906; 1Q25 2,417; 2Q25P 231; 3Q25E 4,200; 4Q25E 4,200 - 수주잔고: 21,326(2024년말) → 21,355(1Q25) → 18,218(2Q25) → 20,147(3Q25) → 21,942(4Q25) → 24,936(2026F) - 화공/비화공 매출총이익률: 화공 14.1%/14.7%/14.4%/17.2% 등, 비화공 14.0%/14.4%/12.4%/12.4% 등 - 현황 및 포트폴리오 - 회사는 사업 포트폴리오를 확대 중이며, 수주가 가시화될 시 추가적인 주가 상승이 기대된다. ## 추가 메모 - 7/24 종가: 25,500원 - 주가 흐름에 따른 제시된 투자 관점은 Buy이며 목표주가 34,000원을 유지 - 주요주주: 삼성SDI 외 7인 20.5% 보유 - 하반기 수주 가시화 및 포트폴리오 확대에 따른 실적 개선 기대가 언급됨 - 수주 파이프라인 및 연간 가이던스와의 관계에 대한 언급 포함

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• - 2분기 실적/비용구조
• - 2분기 영업이익은 1,809억원(YoY -31%)으로, 화공/비화공 부문의 일회성 이익에 힘입어 시장 컨센서스(1,620억원)와 당사 추정치(1,580억원)를 상회했다.
• - 매출총이익률(GPM) 및 일회성 이익의 영향
• - 매출총이익률(GPM)은 화공 부문 13.2%, 비화공 부문 16.4%로 높은 수준을 기록했다.
• - 화공 부문에선 준공 현장의 일회성 정산이익이 발생했고, 이를 제외 시 GPM은 11.2%다.