현재 주가는 24년 10월, 글로벌TL 출시 시점 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy (유지) - 목표주가: 250000원 - 현재 주가(7/21): 208000원 - 상승여력: ▲20.2% ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 컨센서스에 부합한 것으로 추정되며, 매출액 3,551억 원, 영업이익 66억 원. 신작이 없는 가운데 PC와 모바일 대부분의 기존 게임 매출이 전분기와 유사한 수준인 것으로 파악. 리니지M 매출액은 QoQ 2% 증가, 2M과 W는 QoQ 각각 3%, 10% 감소 추정. 2M의 한국 매출은 다소 부진했지만, 5월 동남아 출시 효과가 일부 기여될 것으로 본다. 2. 비용 구조 변화: 인건비는 일회성 비용이 제거되며 QoQ 5% 감소, 마케팅비는 기존 라인업 업데이트 및 신작 관련으로 QoQ 52% 증가 추정. 3. 전망 및 투자 메시지: 2Q25 실적은 컨센서스 부합. 아이온2 및 FGT의 긍정적인 반응 및 관련 추정치가 어느 정도 반영됐다고 보지만, 추가 상승 여력이 남아 있음. 26년 매출 가이던스(2~2.5조원) 내 제시. 아이온2 출시 관련 매출 흐름 및 26년 매출 가이던스의 구체적 맥락은 표 내 수치 및 주석 참조. 목표주가를 250,000원으로 상향하고 투자의견 Buy 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 3,551억 원, 영업이익 66억 원. 2Q25 실적은 시장 기대치 부합 추정. - 리니지M 매출액 QoQ 2% 증가, 2M과 W QoQ 각각 3%, 10% 감소 추정. 2M의 한국 매출은 다소 부진했으나 5월 동남아 출시 효과가 일부 기여될 것으로 예상. - 인건비 QoQ 5% 감소(일회성 비용 제거), 마케팅비 QoQ 52% 증가(기존 라인업 업데이트 및 신작 관련). - 26년 매출 가이던스는 2~2.5조원 내로 제시. 아이온2를 포함한 5종의 신작이 약 5,000억 원 수준의 매출을 내야 한다는 전망도 제시되며, 26년 매출액은 3,240억 원(4Q25 한국/대만 출시, 3Q26 글로벌 권역 출시 가정) 추정 등 구체적 수치가 주기적으로 언급됨. - 26년 매출 흐름 가정하에 아이온2 출시 및 관련 피드백이 긍정적으로 반영되었으나, 여전히 추가 상승 여력이 남아 있다고 판단. ## 추가 메모 - 7/21 기준 현재 주가: 208000원 - 목표주가 상향: 250000원 - 보유/권고 관점은 한화투자증권의 리포트 기준 Buy 유지로 제시됨 - 표기된 26년 매출 가이던스 및 신작 관련 매출 추정은 본 리포트의 추정치 및 가정에 기반한 것이며, 실제 실적은 다를 수 있음

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• - 2Q25 실적은 컨센서스에 부합한 것으로 추정되며, 매출액 3,551억 원, 영업이익 66억 원. 신작이 없는 가운데 PC와 모바일 대부분의 기존 게임 매출이 전분기와 유사한 수준인 것으로 파악. 리니지M 매출액은 QoQ 2% 증가, 2M과 W는 QoQ 각각 3%, 10% 감소 추정. 2M의 한국 매출은 다소 부진했지만, 5월 동남아 출시 효과가 일부 기여될 것으로 본다.
• - 비용 구조 변화: 인건비는 일회성 비용이 제거되며 QoQ 5% 감소, 마케팅비는 기존 라인업 업데이트 및 신작 관련으로 QoQ 52% 증가 추정.
• - 전망 및 투자 메시지: 2Q25 실적은 컨센서스 부합. 아이온2 및 FGT의 긍정적인 반응 및 관련 추정치가 어느 정도 반영됐다고 보지만, 추가 상승 여력이 남아 있음. 26년 매출 가이던스(2~2.5조원) 내 제시. 아이온2 출시 관련 매출 흐름 및 26년 매출 가이던스의 구체적 맥락은 표 내 수치 및 주석 참조. 목표주가를 250,000원으로 상향하고 투자의견 Buy 유지.