독일 TDI 생산차질 호재 출현!

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 25,000원 핵심 투자 포인트 1. 2025년 예상 실적 상향 및 구성 - 2025년 예상 영업이익 650억원, 매출액 1.1조원, 영업이익률 6.1%, 지배주주 순이익 639억원 - 영업이익은 2023년 1,212억원, 2024년 808억원 대비 2개년 연속 감소하나, 영업이익 추정치를 기존 609억원에서 높임 2. 주력 제품과 수급 흐름 - 주력제품: MNB(LNG보냉재 경성우레탄 원료)와 DNT(인조가죽 연성우레탄의 원료) - 2024년 MNB 캐파를 42만톤에서 72만톤으로 확대했으나 글로벌 공급압박으로 실적 모멘텀은 약화 - 2025년 7월부터 DNT 시황이 갑작스레 개선될 가능성; Covestro 생산차질 수혜로 아시아 지역의 수요/공급에 긍정적 요인 작용 가능 3. 2Q25E 및 연간 추정치 변화 - 2Q25E 매출액 2,504억원으로 기존 2,647억원 대비 △5.4% 하향 - 2025E 매출액 10,620억원으로 기존 10,547억원 대비 +0.7% 증가 - 2026E 매출액 9,948억원으로 기존 10,020억원 대비 △0.7% 하향 - 2Q25E 영업이익 163억원, 2025E 650억원, 2026E 759억원으로 신규 제시(변화율: 2Q25E △5.2%, 2025E 6.8%, 2026E 0.0%) - OPM 신규: 6.5%, 6.1%, 7.6%로 제시(변화율: 0.0%, 0.3%, 0.0%) - 지배순이익 신규: 144억원, 639억원, 733억원으로 변경(변화율: △2.7%, △13.2%, △11.2%) - 세전이익 신규: 190억원, 837억원, 967억원으로 변경(변화율: △2.6%, 13.3%, 11.3%) 주요 실적 및 전망 - 적정 순자산 가치: 9,533억원, 발행주식수 40,878,588주(자사주 2,507,711주 차감), 주당순자산(적정가) 2.5만원/주 - 매출액 추정: 2023A 10,527억원; 2024A 11,882억원; 2025F 10,620억원; 2026F 9,948억원; 2027F 10,149억원 - 적정주가 및 밸류에이션: 적정주가 2.5만원/주; PBR 밴드 0.7~1.6배, 2025년 MDI 업황 둔화 vs TDI개선으로 PBR 1.0배 전후 - 2023A~2027F 주요 재무지표(요약): 자본총계 8,405 → 9,699; 순차입금 -2,603 → -2,323; 영업활동 현금흐름 2,216 → 1,304; 당기순이익 1,348 → 818; EPS 3,297 → 2,000; DPS 1,000(연간) - 밸류에이션 및 수익성 지표(요약): PER 6.5 → 8.8; PBR 1.0 → 0.7; EV/EBITDA 4.2 → 3.8; ROIC 25.9 → 12.1; ROA 12.3 → 6.9; ROE 16.0 → 8.7; 부채비율 30.8 → 25.9 추가 메모 - ESG 및 점수: Total ESG 점수 -1점, E -2점, S -1점, G +1점, Qualitative +1점 - ESG Quantitative 평가 합계: 휴켐스 -2점, 동종 업종 73개 기업 평균 합계 3점 - ESG Qualitative 평가: +2 ESG 외부평가기관 수상 내역, +1 SustainBest(2021): ESG 전체등급 A, +1 한국경영인증원(2021): 국내 100대 ESG 경영 우수기업 선정, -1 최근 이슈 관련 애널리스트 Comments - 담당 애널리스트 정성평가 반영 범위: 오염물질 유출, 대주주 횡령, 직장내 갑질 등 최근 이슈 반영 -2 ~ +2 - 구분 투자등급 비율(%) — Strong Buy(매수) 0, Buy(매수) 94.3, Hold(중립) 5.7, Sell(비중축소) 0 (기준일 2025-07-21) - 추가 참고: 목표주가/투자의견 — 2025-07-22 BUY 25,000 1년; 2025-05-13 BUY 25,000 1년 - 점수 항목 — 사외이사비율 업종평균 대비 하위 = -1점; 배당성향 업종평균 대비 상위 = +1점; 대표이사와 이사회 의장 분리 = +1점 - 출처: 자료: Dart, 유안타증권 리서치센터

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• - 2025년 예상 영업이익 650억원로 상향 조정; 매출액 1.1조원, 영업이익률 6.1%, 지배주주 순이익 639억원; 영업이익은 2023년 1,212억원, 2024년 808억원 대비 2개년 연속 감소하며, 영업이익 추정치를 기존 609억원에서 높였다.
• - 주력제품은 MNB(LNG보냉재 경성우레탄 원료)와 DNT(인조가죽 연성우레탄의 원료)이며, 2024년 MNB 캐파를 42만톤에서 72만톤으로 확대했지만 글로벌 공급압박으로 실적 모멘텀은 약화됐다.
• - 2025년 7월부터 DNT 시황이 갑작스레 개선될 가능성이 있으며, Covestro㈜ 생산차질 수혜로 아시아 지역의 수요/공급에 긍정적 요인으로 작용할 수 있다.
• - 2Q25E 매출액은 기존 2,647억원에서 2,504억원으로 △5.4% 하향하고, 2025E 매출액은 기존 10,547억원에서 10,620억원으로 0.7% 증가, 2026E 매출액은 기존 10,020억원에서 9,948억원으로 △0.7% 하향이다.
• - 영업이익은 기존 2Q25E 172억원, 2025E 609억원, 2026E 759억원에서 신규 163억원, 650억원, 759억원으로 제시되며 변화율은 2Q25E △5.2%, 2025E 6.8%, 2026E 0.0%이다.