NT 판매량 증가 가시화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 20,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) NT계열 고율가동 지속에 따른 이익 개선 - 3Q25 매출액은 2,917억원(+0.5% QoQ, -1.0% YoY), 영업이익은 264억원(+20.0% QoQ, +35.0% YoY)을 기록했다. NT계열 영업이익은 90억원(+80.0% QoQ)을 기록했다. MNB 증설효과 본격화, 견조한 MDI 수요가 지속되며 MNB 고율가동이 지속됐다. 2) BZ 가격 약세와 MNB 수익성 - 다만, BZ 가격 약세에 따라 판가하락이 발생했고, 매출액 증가폭을 제한했다. BZ 가격 하락은 MNB Spread 개선으로 연결됐고, MNB 수익성은 추가 개선된 것으로 파악된다. 3) DNT/NA 계열 및 향후 실적 흐름 - DNT 역시 7월 유럽 공급차질 발생 이후 8월 이후 고율가동이 지속되며 판매량이 크게 개선됐다. NA계열 영업이익은 160억원으로 2Q25대비 보합세를 기록했다. 부진한 초안수요에 따라 수출물량이 감소하며 수익성 하락이 지속됐고, 이익개선은 제한됐다. 4Q25 비수기 영향 등에 따라 3Q25대비 부진한 실적이 예상된다. 하지만, 2026년 안정적인 실적은 지속될 수 있을 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 2,917억원(+0.5% QoQ, -1.0% YoY) - 3Q25 영업이익: 264억원(+20.0% QoQ, +35.0% YoY) - NT계열 영업이익: 90억원(+80.0% QoQ) - NT계열 전체 영업이익률: 4.5%(+2%p QoQ) - NA계열 영업이익: 160억원(2Q25대비 보합세) - DNT 판매량 변화: 7월 유럽 공급차질 이후 8월 이후 고율가동이 지속되며 판매량 증가 - 4Q25 전망: 비수기 영향 등에 따라 3Q25대비 부진한 실적이 예상 - 2026년 전망: 안정적인 실적은 지속될 수 있을 것으로 전망됩니다. - 추가 메모: 4Q25 영업이익은 196억원 예상된다. (문서 내 표기: 4Q25 영업이익 196 억원 예상) ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-11-10에 발행되었으며, 주요 수치와 관점은 원문에 기재된 대로 기재했습니다.

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• - 3Q25 매출액은 2,917억원(+0.5% QoQ, -1.0% YoY), 영업이익은 264억원(+20.0% QoQ, +35.0% YoY)을 기록했다. NT계열 영업이익은 90억원(+80.0% QoQ)을 기록했다. MNB 증설효과 본격화, 견조한 MDI 수요가 지속되며 MNB 고율가동이 지속됐다.